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债市周报:国债指数小幅调整 伺机突破
作者:佚名 文章来源:不详 点击数: 更新时间:2008-6-24 9:23:46


  企债指数虽然还受制于10日均线,但是下半周成交量的逐渐放大则是发出一个信号,至少受到股市的影响,企债走稳仍有希望。在企债品种方面,转债品种盘中继续走弱,出现探底走势的有南山转债、赤化转债、五洲转债等,而且基本上与其正股走势相同。盘中出现大幅波动的企业债,主要有06三峡债、01广核债、08西基债等;而不受本轮股债调整影响,按照自身惯性走势的有98中铁(3)、99三峡债等,显示了盘中少有的强势个券。分离债品种中的08石化债、08上港债走势良好,仍有稳步上行的迹象。

  5月份CPI高位回落并未对债市产生明显利好,近期资金面已成为影响债市走势的主要因素。6月7日宣布上调存款准备金率1%的举措加之5月份M2增速的大幅反弹显示央行控制流动性在既定目标内的决心很大,但任务依然艰巨。后续持续收紧流动性的政策以及大盘新股的发行将使未来市场资金面不断面临挑战。此外,通胀指数居于高位使得年内加息的可能性依然存在,这些因素都一定程度上影响了机构的预期,机构对债券的配置和交易型需求变得谨慎。

  由于股市低迷,大量资金不断转化为银行存款,导致银行体系内流动性进一步增加。因此,在人民币升值和中美利率倒挂的大背景下,国内流动性被动增长,对压缩投资增速带来压力,加剧通胀风险。为回收过多的流动性,央行公开市场操作力度将不会减弱,未来存款准备金率也仍有可能上调,信贷总量控制仍会进一步实施,债市未来面临着不确定性。但总体上预计,债券市场下阶段将趋稳,债券市场收益率曲线将呈现进一步扁平的趋势。

  去年12月以来债市出现了一轮基于流动性充裕拉动的上涨行情,考虑到国债指数涨幅已接近3.5%,且目前债市收益率并不高,我们认为后续债市上涨空间不会太大,但收益率较国债更高的分离交易债依然值得关注。尤其是宝钢股份本周五起开始按面值人民币100元发行1亿张分离债, 预计募集资金100亿元。每张债券的认购人可以无偿获得公司派发的16份认股权证,认股权共计发行16亿份。此次发行预计募集资金100亿元是分离债面世以来募集资金量最大的。

  在股市二级市场表现欠佳的背景下,如此大规模发行对分离债市场的承受能力是个不小的挑战。与此前17只可分离转债相比,宝钢可分离转债有着以下几个特点:第一,发行规模较大,在提升债券的流动性时可能导致权证的投机价值降低,由于该债附送权证较多,同时权证单价偏低,因此规模对其权证总价的负面影响不大;第二,较大的规模能显著提升申购中签率,进而提高申购收益;第三,债券由集团提供担保,而且自身资质较好,因此信用风险较低,这有利于提高债券的价值。

  在宣布油电价格调整之后,目前宏观经济政策面和消息面进入相对平静期,不过下周银行将再度上缴存款准备金,预计市场资金面又将面临承压。在资金面可能趋紧的预期下,短期来看,债市步入小幅调整也是合理之势。
本周交易所国债指数日K线在短期均线附近缠绕,周二收盘跃出短期均线后,随后几天有小幅回落之势,但深度有限,成交量依旧是不温不火。我们认为小幅回调,蓄势整固,有利于后市行情的展开。在个券方面,010107等继续稳步走好,而010311、100503等券则是出现了大幅震荡,尤其短期限的品种更是受到市场关注。

 
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