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展望未来，张国强认为，今年信用债投资机会相对明确，而目前正是布局的良机。 信用债或成今年明星品种 “2011年下半年以来经济降温趋势确立，中国经济软着陆可期，为货币政策进一步宽松打开了空间，债市迎来投资良机。”张国强对后市充满信心，目前信用债投资机会非常明确，争取成立后快速建仓。张国强抽丝剥茧揭开了今年债市的总体走势。他认为，宏观经济在上半年可能会有所减速，但全年整体增长幅度仍将维持较高水平，将主要表现为较为平稳的软着陆过程。而通货膨胀下降速度将慢于市场预期，综合这两方面因素看，货币政策放松节奏可能会慢于市场预期，短期降息可能性不大，因此债券市场不会出现2008年那样急上急下的局面，将是一个相对较长期的可持有的“慢牛”的市撤境。 张国强进一步表示，目前债券市场没有大级别的利空因素，只是货币政策放松的快慢的时间问题。因此，站在这一时点上看，10年期国债收益率或在3.5%左右，上行和下行的空间都不大。因整体利率产品没有太大的系统性投资机会，具备波段操作价值，这让目前整个市场目光都投向了信用债身上。 “去年以来货币政策紧缩导致企业发债融资成本上升，信用产品收益率显著上行，特别是中低评级品种上行更为明显，这都给债券基金现阶段入市进行资产配置提供了难得的回报基矗”张国强强调，目前各等级券种的信用利差处于历史高位，而未来降息和积极的财政政策都将有利于信用利差的收窄，一旦存准率下调和信贷放松，流动性紧张有所改善，信用利差将会有较为明显的收窄，信用债价格有可能进一步上涨。 谈起喜欢的品种，张国强表示，1年内相对更看好中等级信用债，随着债券行情的深化，行情发展逐渐从利率产品和高等级信用债过渡到中低等级的信用债，中低等级信用债的高票息能够带来较好的持有期收益，但需要特别注意的是低等级信用债的违约风险问题。 总是快人一步 从过往经历显示，张国强的投资往往能快人一步、先知先觉，而他坦言，这是源自对价值投资的坚持。 大学毕业后，张国强曾在中信证券工作过一段时间。中信证券固定收益研究实力雄厚，张国强把这段时光称为自己走上投资之路的“储备过程”。在这期间，他初步养成了绝对收益的投资理念，“投资是个积小胜为大胜的过程”。 “做投资，其实是进行资产配置，寻找更具投资价值的机会。”张国强表示，这就要坚持价值投资，要考察两个方面，一是在同等情况下，如何降低组合的风险；第二，如何提高组合的收益，最好两者兼得。他对市撤境的观察非常仔细，对好的投资标的感觉灵敏，这是他能快人一步的主要原因。 张国强的多次投资案例都体现出他对债市的研究能力。去年三季度，央行推出补缴超额准备金，债市一时风声鹤唳，招商基金逆市场而动，全面提升旗下固定收益类基金的债券仓位和组合久期，为四季度基金业绩的良好表现奠定了坚实基矗 张国强介绍，招商基金固定收益部不搞基金经理负责制，而是团队负责制。目前固定收益团队有9人，在张国强带领下，固定收益领域获得较好成绩。据晨星数据统计，截至3月2日，招商安本增利、招商安瑞进取今年以来总回报率在146只激进债券基金中排名第八和第九位；招商安心收益债券最近三个月的业绩排名在146只同类基金中位居第三名；招商安泰债券A、招商安泰债券B基金最近一年的业绩排名在45只同类基金中位居第一、第二名；招商安达保本基金今年以来总回报率3.90%，在晨星分类可比的19只保本基金中位居第一名。 做专业的产业债基金 “我们旗下的每只产品都有自己的特色和灵魂，核心是坚持控制风险前提下为持有人创造长期合理回报。”张国强对这只产品充满信心。 招商产业债基所投资的产业债，是指公司债、企业债、商业银行金融债、短期融资券、可转换及可分离转债、中期票据、资产支持证券等除国债、中央银行票据之外的、非国家信用的固定收益类金融工具，但不包括城投债。数据显示，产业债市场近年发展迅猛，目前存量公司债近3000亿，中期票据2万亿，短融9000亿，企业债近1400亿，可转债逾1000亿，市场容量巨大。 相比市场上的同类型基金，招商产业债更具特色，该基金专注于产业债投资，在产品赎回费率的安排上，规定对于持有期不超过半年的投资者，收取1.5%的赎回费，当持有时间超过18个月以后，赎回费率为0。“赎回费的特殊设计，是为了鼓励投资人长期持有，降低组合的流动性风险。”而且，赎回费全部计入基金资产，对仍然持有的投资者进行补贴，保护长期持有人的利益。“他表示，这样的设计让基金可以进行”类封闭式管理，就能拥有封闭式管理的效率，提高产品收益，投资者也拥有一定的流动性。 张国强强调，产业债虽然具备很好的投资价值，但仍有风险。招商基金固定收益部拥有专业的信用分析团队，针对不同行业，建立了国内先进的分行业信用评级体系，能够有效控制产业债投资风险。更重要的是，招商基金投资理念就是不要急功近利，不追求短期排名，投资上更有效率。(证券时报) |
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