证券时报记者:您怎么看中国债券市场的发展趋势? 曾琦:从政府释放的信号看,未来债券市场必将迎来大的发展时机。今年1月份召开的全国证券期货监管工作会议上,提出大力发展债券市常而统计数据显示,2011年我国股票融资达5073亿元,上市公司债券融资仅1707.4亿元,两者差距甚大,显示出目前债券市场在整个金融市场中处于“跛脚”状态。在年初的会议上,也提出要进一步丰富和完善我国债券市场的品种,充分发挥债券市场的融资功能。随着债券市场的扩容,投资者可以选择的债券标的也会日益增多。在政策的推动下,债券市场发展的春天即将到来。 证券时报记者:为什么说当前适宜投资债券? 曾琦:一般情况下,在经济趋缓、通胀见顶回落、货币紧缩临近尾声的阶段,债券将迎来建仓和配置良机。 数据显示,2011年第四季度国内生产总值同比增长8.9%,已呈现趋缓态势。去年12月份消费者物价指数同比增长4.1%,今年1月同比为4.5%,总体上CPI处于见顶回落阶段。而去年12月生产者物价指数同比增长1.7%,今年1月同比仅微增0.7%,创26个月来新低。PPI连创新低一方面反映企业需求回落、经济增长较为乏力,另一方面也预示着通胀进一步趋缓。 同时,根据招商证券的研究,未来猪肉价格涨幅趋缓,工业产品缺口持续回落,投资增速可能显著下滑,部分大宗商品价格将调整等因素,也将促使通胀逐渐趋缓。 根据美林投资时钟理论,经济周期滞胀、衰退、复苏和过热四个阶段中,相对应比较最适合的投资品种分别是现金、债券、股票和大宗商品。目前我国宏观经济数据和企业微观盈利都处于下行趋势,投资大类资产比较好的选择是投资债券。 总之,当前固定收益类各品种利率处于高位,配置价值较高,而去年四季度以来的反弹大大释放了债券的投资风险。 证券时报记者:如何看待当下的可转债市场? 曾琦:当前可转债市场总体上债性较强,配置后进可攻退可守。由于股票市场的调整,大多数可转债的正股价格都低于转股价,可转债更多地体现为债性,由于有纯债价值支撑,下跌空间已不大,安全性较高。 若股票市场持续低迷,正股股价继续下跌,有望获得转股价下调或者提前回售条款等带来的一次性超额收益。若股票市场上涨,正股价格的上涨将使可转债获取其所隐含的期权收益。总结起来,投资可转债应该配置溢价率较低的转债做中长期投资,利用弹性较大的转债做波段交易。 当前已公布可转债发行预案的公司有十多家,其中不乏一些有代表性的大盘蓝筹公司,这些新债的发行可能会对当前可转债市场带来一定的供给冲击,但长期来看无疑将为未来可转债市场带来更多的配置选择。 证券时报记者:目前适宜配置哪些债券品种? 曾琦:经过去年四季度以来债券市场的反弹,近期利率债的收益率再次出现大幅下降的可能性不大。对于债券型的理财产品来说,信用债无疑是较好的选择。尽管在经济增长预期不明朗时期,信用利差的大幅下降也不现实,但目前的市场利率无疑具有较高的配置价值。当经济有见底迹象,企业盈利拐点来临时,信用债的投资机会将充分显现。(证券时报网) |
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