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在近期的固定收益相关研究报告中，看好权益资产的观点不在少数。甚至在机构投资部门内部，也出现固定收益投资经理看好权益资产，权益投资经理反而对股票市场谨慎的矛盾现象。 造成这种现象的主要原因可能有二：一是在经过半年多的债券牛市后，债券的收益率整体下降，投资价值相对降低，而且债券投资者预期债市的后期上涨空间有限；二是债券投资经理对宏观数据和微观环境的预期比较充分，较低的经济数据已经在预期之内。而权益投资经理前期对宏观数据和微观实体经济还抱有较好的期望，在看到预期与实际数据的落差后反而更加谨慎。 在我国特殊经济环境下，宏观数据与微观数据反应往往不一致。在经济紧缩周期，微观数据提前变化，宏观数据变化相对滞后，而且有一定程度的抗跌；相反，在经济扩张周期，由于投资主导的经济结构特征，宏观数据很快会得到反应，微观数据却要从上游到中、下游，再到消费慢慢传导。由于债券投资经理对宏观政策变化更加敏感，在政策变化初期，便能提前反应。 也有的分析师认为，目前降低存款准备金率释放流动性可能会陷入流动性陷阱，对经济不会产生刺激作用。对此，本人并不认同。上世纪末的日本出现长期的流动性陷阱现象，眼下美国也有类似特征，这是因为其本国经历了经济危机的巨大冲击之后，国家、企业、家庭资产负债表在汇率、外贸、消费需求、家庭资产等多个维度上遭到破坏。流动性陷阱持续的时间，就是宏观和微观主体修复资产负债表的过程。我国在经济转型和被动解杠杆的过程中，部分微观主体资产负债表虽然也存在被破坏和失衡的现象，但尚不严重。因此，流动性得到补充后，微观主体资产负债表短期有望恢复。 债券市场牛市在降准政策的刺激下得到延续和深化，但在流动性传导至微观主体后，仍要面临经济数据好转和通胀压力加大的不利局面。(上海证券报) |
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