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早报记者 忻尚伦 作为中国财政部获批的首批自行发债试点城市，上海市财政局昨天完成了总额71亿元上海市政府债券(以下简称“上海地方债”)的发行，成为四个试点省市中最先完成自行发债的地区。 出乎市场人士预料的是，此次发行的3年期和5年期债券招标利率不仅低于前次同期限财政部代发地方债利率，甚至比当下一年期基准存款利率更低，并且获得了超过3倍的认购。 在上海之后，广东省合计69亿元的地方债将在11月18日招标，浙江省(不含宁波)合计67亿元的地方债将在11月21日招标，深圳市财政委员会也已在11月11日发布了地方债承销团成员名单。 收益率持平同期国债 上海市财政局刊登于中国债券信息网上的发行结果公告显示，此次上海地方债3年期发行36亿元，5年期发行35亿元。投标确定的票面利率分别为3.1%和3.3%，均从今天起开始发行并计息，18日结束发行，16至18日进行分销，分销价格由分销机构自定。此次上海市发行的2011年地方政府债券筹集的资金，主要用于五个方面：一是保障性安居工程；二是农村民生工程和农村基础设施；三是医疗卫生、教育文化等社会事业基础设施；四是生态建设工程；五是其他涉及民生的项目建设与配套。 与之前财政部代理发债相同，此次上海自行发行的债券也是固定利率附息债，利息按年支付，利息支付为每年的11月16日。试点期间，财政部依然代理地方债的还本付息。 一银行交易员昨坦言：“发行前我们预期(上海)地方债收益率应比同期的国债略高或者持平；但现在居然要比国债更低，确实出乎我们的预料。” 可见的是，目前一年期定期存款利率为3.5%，三年期和五年期分别为5%和5.5%。也就是说，3.1%和3.3%的收益率远不及定期存款。但上海地方债依然获得了以商业银行为主的机构投资者的热捧，3年期和5年期的认购倍数分别为3.5倍和3.1倍。 与国债现比，上海此次自行招标发债的利率也不高。可见的是，10月12日发行的5年期记账式附息(二十二期)国债的票面利率为3.55%，昨日的中债收益率曲线，银行间债市3年及5年期固定利率国债的到期收益率分别为3.1504%和3.2998%，也与上海地方债利率几乎持平。 在此之前的3年时间里，地方政府发行债券均由财政部代理发行。债券到期后，由财政部向投资者还本付息。因此通常将财政部代理发行的地方债视为“准国债”。但由于是多个省市一起招标，并未能体现出地方政府的信用差距。 从此次上海自行发债情况看，票面利率也低于财政部最新一期代发的地方债利率，财政部代发的3年期和5年期债的票面利率分别是3.67%和3.7%。 四地发债或均受追捧 接下来的问题是，收益率如此之低，却也得到机构追捧。 分析人士认为，此次获批试点四省市地方财政收入状况良好，地方财政结构透明度较高，民间资本充裕，应该是机构放心买入的先决条件。 上海财政局11月10日公布的上海市2011年10月份地方政府收支情况显示，10月份上海地方财政收入完成303.2亿元，比上年同期增加10.6亿元，增幅3.6%。今年1到10月，上海地方财政收入完成3113亿元，比上年同期增长22.6%。 “相比上海的财政收入，71亿元的发债总量占比很小。”对此，一券商固定收益分析师说道，且上海财政收入结构稳定，也导致市场供不应求的情况。 其他三个地方财政状况看上去也较好，广东省财政厅公布的10月份地方一般预算收支情况显示，全省地方一般预算收入完成555.43亿元，同比增长13.82%；今年1到10月，地方一般预算收入完成4647.10亿元，同比增长24.81%。浙江省统计局公布的10月份浙江经济运行简况显示，浙江省财政一般预算总收入518.5亿元，同比增加14.7%；其中，地方一般预算收入253.2亿元，同比增长15.2%；今年1到10月，财政一般预算总收入5327亿元，同比增长24.6%，地方一般预算收入2855.8亿元，同比增长25.4%。深圳市财政委员会信息显示，9月份深圳市完成财政一般预算收入96.24亿元，同比增长29.48%；今年1到9月，累计完成财政一般预算收入1036.56亿元，同比增长28.18%。 上述分析师表示，从各地的财政情况来看，浙粤深两省一市地方债的招标，极可能出现与上海同样火爆的情况。 但是一家银行交易员则提出，由于这是首次地方政府自行发债，市场参与者也颇有些“炒新”的味道。“此种债券存量很少，而浙粤深的发债总额也不会超过300亿元，债券存量小必然导致供应量小，也势必降低偿付压力及风险。”“还有就是近期货币市场流动性很宽松，像这种有"准国债"性质的债券，都会比较受大型金融机构的青睐。比如之前发行的三期铁道债，也是收益率逐次递减，且认购倍数创出了新高。” 自主发债或仍遥远 地方政府自行发债，被视为中国向地方财政改革迈出的重要一步。今年以来，地方性融资瓶颈凸显，为规范“地方融资平台”，发行地方债券是地方政府融资阳光化、市场化的路径选择，为地方消除隐性负债提供一个很好的解决方法。但自行发债离“市政债”性质的自主发债，仍有漫漫长路。 分析人士称，自行发债的额度分配权仍在财政部，而还本付息也由财政部代理。于是，地方债其实和国债一样，财政分配主要集中在中央。用一句业内人士的话来说，仍是“钱在中央，事在地方”。 从上海进行的自行发债便可发现，其收益率与同期国债持平，意味着投资者依然认为该券种拥有与国家信用相同的风险等级。如果是地方自主发债的话，地方债的风险会高出很多，同时收益也会高出很多。 要从自行发债走向自主发债，首先要解决的是地方政府信用的评级问题。财政状况优劣不等的地方政府发债，应对发债主体的信用资质做出个别评级，才能确定其风险系数和收益率。其次，需明确地方政府拥有多大的发债权限。 兴业银行601166首席经济学家鲁政委指出，现在对于地方举债规模的上限并没规定，审批机制和程序也没有确定。“虽然目前仍需获得国务院的批准，但是过去很多地方项目也要获得国家批准，可地方负债规模依然庞大。” 一外资投行的固定收益部交易员就曾明确表示担忧，担心地方政府自主发债后，会否又掀起一阵地方性的投资高潮。 |
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