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在欧洲，主权债务危机仍持续不断。虽然欧洲央行的“直接货币交易”计划以及欧元区致力组织银行联盟，都是十分重要的发展，但部分有需要紧缩预算的国家仍可能却步不前。彻底解决危机的关键，在于周边国家政府是否愿意和有足够耐力去完成财政整顿。 至于美国，开放式量化宽松措施已令金融状况指数有所缓和，劳工市惩消费信心等亦展现起色。不过，总统选举和财政困局仍构成不明朗因素，而企业盈利也面临压力。 展望未来，摩根资产管理预计，环球经济将会继续蹒跚前行，并维持相对较低的增长幅度，美国的增长率介乎2%至2.5%之间，而这种环境有望利好高收益债券。目前，高收益债券的息差仍高于历史平均水平，而违约风险则相对较低，预计未来12个月的违约率维持在1%至3%水平，低于30年长期历史平均的4%。 由于公司已大刀阔斧地重组成本架构、整顿资产负债表及减低杠杆程度，高收益债券市场的基本因素普遍改善且维持稳固。以长期债务相对息税折旧及摊销前盈利计算的杠杆比率，已从2009年的5.2倍降至2011年底的3.9倍。 与此同时，过去三年的新发行市场一直由再融资活动主导，期内65%的新发行项目都与现有债务再融资相关，而在2008年，这一比率仅为37%。企业一直致力为现有债务进行再融资及延长届满期限，因而减低了违约率大幅上升的风险。 我们认为，今年内环球经济将继续蹒跚前行，高收益债券应可在企业现金充裕、营收稳定、债务与盈利比率受控的支持下走好。由于企业基本因素强健，违约率可望维持在低于平均的水平，但与此同时，息差却依然高企，高收益债券正展现投资良机。 高收益债券现正处于具有吸引力的长线估值水平，尤其受到良好企业基本因素与低违约率的支持。相对政府债券的息差虽已从金融危机的高位大幅收窄，但仍高于长期平均水平，应可继续吸引投资者。(证券时报) |
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