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从2011年底起，债券市场陆续出现了数起信用风险事件，如山东海龙、新中基等，但最终在地方政府、主要贷款银行和担保公司的介入下债券本息得到顺利兑付，债券实质违约并未给投资者造成损失。通常来看，企业违约概率与经济增速具有较强的负相关关系。 从国际市场来看，债券违约均是债券市场的市朝运作中必然出现的现象。如何安全而高效地选择债券并获取预期的收益成为问题关键，而增强风险识别能力成为根本，特别是在行业研究和个券甄别方面进行深度研究。 总体来看，公用事业类公司的评级较高，而周期类公司的评级较低，波动较大。由于中国尚缺乏公开的债券违约数据，我们通过研究2005-2012年以来中国各行业贷款的不良率，可以发现近似的情况，如水利等公共设施、交通运输、电力燃气等行业就呈现比较低的不良率和不良率的波动率，反映出行业风险相对较低，抵御经济周期波动的能力较强，而像农林牧渔、住宿餐饮以及房地产行业，相对而言表现出较高的不良率和波动率。这就为我们选择债券提供了一个最初的行业视角。 但行业的分析只是债券投资的一个方面，如何在给定行业中选择目标公司债券投资以实现预期收益率，则是问题另一方面。除了公司经营和盈利等基本面的深度分析之后，我们也需要关注违约之后的清偿率、潜在的重组和第三方救助。长期来看，这种分析思路方能适应新时期债券市场的结构和发展，传统的盲目追求高收益的“零违约”时代终将过去。 |
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