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壮大直接融资体系要让债券“无孔不入” 债券融资与信贷融资的比例已由2006年的1:50提高到目前的1:4，但扩大债券融资的空间依然巨大；地方经济和民生的市朝保障，也需要债券市场支撑 目前，国债期货恢复交易已经进入倒计时。业内人士表示，作为我国债券市场发展的大手笔，国债期货不仅能满足债券市场对风险管理的迫切需求，还能健全债券市场功能，促进债券市场的统一互联。 专家指出，打造中国经济升级版、促进经济结构调整，融资体系是一道绕不过去的门槛。在地方融资平台风险有所提升的情况下，债券市场在经济发展特别是市朝融资方面的作用愈发突出。显然，我国债市金融工具创新上仍有诸多不足，可以大做文章。 债市着力点： 重存量还是重增量 多位受访专家指出，中国经济处于“换挡”、转型的关键期，要平衡好稳增长、调结构、控通胀、防风险四者之间的关系，债券市场作为融资体系的重要部分，创新步伐必须加快；债券市场占直接融资的比重必须提高。 日前，国家发改委发布了《关于加强小微企业融资服务支持小微企业发展的指导意见》，明确规定逐步扩大中小企业集合债券发行规模，支持符合条件的创投、PE、产业投资基金发行小微企业债，扩大小微企业增信集合债券试点规模，鼓励地方政府投融资平台公司发债用于小企业创业等措施。 业内人士表示，这是满足中小创新型企业融资需求的有益尝试。长期以来，中小微企业在传统的以商业银行为中心的金融体系中，很难取得满足自身发展所需的资金。在直接融资渠道方面，一方面，能够通过IPO上市融资的中小企业只是少数；另一方面，通过债券市场融资的渠道并不通畅。因此，未来债券市场面向创新型中小企业、民营企业势在必行。 近年来，监管层不断降低企业发债门槛，债券品种创新进入超常规发展阶段。2012年，推出了中小企业私募债，宏源证券固定收益部首席分析师范为认为这“可以丰富利率市场，推动利率市朝”。 面对债券品种、交易机制等的创新举措，招商证券债券研究员孙彬彬有另外的见解，他对《证券日报》记者表示，当前债券市场重要的是盘活存量。他建议借鉴美国经验，推动CDS(信用违约互换)之类产品的发展，进行资产证券化。 2012年9月正式发布的《金融业发展和改革“十二五”规划》中提到了银行间市场信用风险缓释工具(CRM)，CRM亦即CDS(信用违约互换)。业内人士表示，这意味着信用衍生品市场建设或将加快，推动债券市场进一步发展。目前信用风险缓释工具的交易主体仍过于单一，主要是银行；而券商、保险公司等机构都持有大量信用债，有强烈的分散风险的需求。 地方融资平台应转型 为“规范的债市融资” 从债券托管量的指标考量，最近几年，中国债券市场可谓突飞猛进。 数据显示，2008年末，中国债市托管量为10.3万亿元。而截止到2013年6月底，中国债券市场总托管量为28.2万亿元。其中，银行间债券市场债券托管量为26.6万亿元，占总托管量的94.4%。债市托管量增加了近2倍。 业内人士表示，债券融资规模快速上升，促使以贷款为主的间接融资主导格局发生不小的改变。一方面，监管层一再强调大力发展债券等直接融资；另一方面，市场主体也更加看重债券的低融资成本优势。两方面作用加速了债市规模扩大。 统计数据也说明，债券市场对实体经济发展的贡献越来越大。 中国银行间市场交易商协会提供的数据显示，截至今年5月底，债务融资工具存量规模突破5万亿元，连续五年新增余额过万亿元。伴随着债务融资工具规模的不断扩大，我国企业直接融资的比重也不断提升。债券融资与信贷融资的比例已由2006年的1:50提高到目前的1:4. 金融业“十二五”规划提出要加快多层次金融市场体系建设，显著提高直接融资比重，积极发展债券市场，为债市发展打开巨大空间。经过过去5年的发展，债市发行门槛降低，品种创新提速，企业纷纷通过债券市场融资替代了一部分中长期贷款。 近年来，地方政府为提振经济和满足民生需求，大规模发展平台贷款融资。在宏观经济弱复苏态势下，过去危机时期的刺激政策相继退出，地方政府要偿付到期平台贷款；另一方面要保持经济稳定增长，保证在建工程完工。要同时解决好融资压力和风险管理问题，债市大有可为。 申银万国首席宏观分析师李慧勇表示，应鼓励新的金融工具的发展，比如通过发债解决地方政府和铁路建设的资金问题。 我国处在经济转型关键时期，融资需求仍将持续增长。专家对此指出，在控制银行体系贷款规模的基础上，持续发挥债券市场作用是理性的选择。要让债券市场与股票市场作为直接融资的两个轮子，共同驱动直接融资体系。 |
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