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调控无碍经济增长
作者：佚名 文章来源：不详 点击数： 更新时间：2007-8-1 21:43:23
    央行出其不意地在周一傍晚宣布将存款准备金率上调50个基点至12%。监管机构为何选择在这个时候推出此项货币政策？其对市场和宏观经济会带来什么影响？就此，摩根士丹利、摩根大通和高盛的大中华区高级分析师展开了热烈讨论。
　　旨在吸纳流动性过剩
　　受访的分析人士认为，此次上调存款准备金率，主要是针对庞大的贸易顺差和外汇储备带来的流动性过剩，但给宏观经济和市场带来的影响不大。
　　摩根士丹利亚太区经济研究部大中华区经济师任永欣表示，中国的储蓄总额为369000亿元，存款准备金率上调50个基点，将锁定1850亿元的流动性。然而，和过去几次存款准备金率上调一样，这次上调也不过是通过减少超额存款准备收紧流动性，而且只是代替央票发行，作为央行回笼货币的工具。
　　高盛亚洲证券首席经济学家梁红认为，虽然央行今年内已经连续6次上调存款准备金率，似乎用于吸干流动性的“海绵”已经非常大，但中国面对如此庞大的贸易顺差，外汇储备在快速增长。除了照常发行央行票据外，即便每个月上调一次存款准备金率也不会影响流动性。从周二的股市和债市情况看，流动性并没有因此受到大的影响，尤其是债市，感觉钱一点都不紧。
　　摩根大通中国研究部主管龚方雄则认为，存款准备金率水平较高，将影响银行业的整体表现，尤其是那些规模较小、存款较大型银行少的中小型银行。
　　政策出台与股市走高相关
　　不少外资投行分析人士发现，近期内地调控政策的出台与A股市场的表现有着密切关系。
　　任永欣表示，此项基于数量调节的货币政策的出台是出乎意料之外的，因为特别国债发行的时间和步伐目前尚不能确定。但摩根士丹利发现，最近调控政策出台的时机，往往取决于内地金融市场的表现。因此摩根士丹利认为，此次存款准备金率的上调可能是受到A股市场回升的影响，政策出台当天，A股再次创出了新高。
　　龚方雄则认为，此次上调存款准备金率是在预期之中的，只是出台的时间出乎意料之外。市场之前普遍预期央行会在上周五宣布该决定，推迟到周一宣布，可能是因为政府考虑到周五美国次级债市场问题引发的全球股市大跌，不希望再引发溢出效应。而A股本周一再创新高，自然就消除了政府的忧虑。
　　更多紧缩性政策将出台
　　展望未来，分析人士一致认为，更多的紧缩性政策将陆续出台。
　　摩根大通认为，由于中国的经常账盈余持续上升，央行将重新采用传统的调控工具，即向公开市场发行央行票据。
　　至于利率，摩根大通认为，央行下一阶段的货币政策将取决于7月的宏观数据，尤其是CPI和固定资产投资。尽管之前摩根大通预期今年内基准利率将维持不变，但目前看来，利率可能还会上调，关键要看8月中旬公布的7月份宏观经济数据。
　　而摩根士丹利则预期，央行会在今年第四季度再度加息。摩根士丹利表示，其对中国宏观经济的展望不会因为存款准备金率的上调而改变。摩根士丹利仍然看好中国经济，经济的扩张周期还没有结束，今年内不会出现因政策变化引发的经济衰退。
　　梁红则表示，目前流动性严重过剩，必须采取紧缩的政策，否则通货膨胀将进一步恶化，高盛预期今年利率还会上调一次。她认为即将公布的宏观数据将促使央行大幅收紧流动性。
 
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