兴业投资：QE之殇退出计划大联想

雷曼兄弟倒闭五年，其对金融市场的警示作用犹如昙花一现。金融领域的过度冒险和不计后果的攫取依然脆弱的暴露在众目睽睽之下。在雷曼兄弟倒闭后的短短几个月内，美联储匆忙之中推出了额度超过1万亿的美元储备，宣布全球经济由此进入以美元为首的QE时代。五年后的今天，市场对于退出QE的预期越来越强烈。

QE退出大幕或将本月拉起

美国东部时间本月17-18日，美联储公开市场委员会将举行会议，确定最新的经济预期和货币政策。市场再一次将目光聚焦于宽松退出时间及方式。在今年6月，委员会预计在今年稍晚时间放慢购债速度，而且如果随后数据仍然良好，明年上半年将继续审慎地削减购债规模，并在明年中期前后结束购债。

QE退出信号发出已有数月，市场对此虽然有消化，但依旧看法不一。由于失业率显然不能很好地广泛体现经济与劳动力市场的表现，美联储是否会开始偏离此前制定的失业率门槛？且随着反对QE政策的美国前财政部长萨默斯宣布退出联储主席竞选，新任是否会考虑目前货币政策的延续性？都是市场关注要点。

但是考虑到过度QE造成的资产泡沫可能引发金融系统的不稳定；其次量化宽松的效果依然存在争议；再者QE的始作俑者伯南克将在明年1月结束任期，是否同会时终止QE；还有美国国会即将再次引发债务上限之争，美国财政部发债量恐难以提升。综合联储动向和市场分析，市场普遍估计QE退出大潮将在本月开启，缩减购债规模100亿美元，且将更倾向于加强退出的前瞻指引，QE退出且将以逐步且温和的方式进行。

逐步退出，尽可能减小市场冲击

美联储退出QE可能分三步走，第一步缩减规模：首先试探市场反应，逐步释放退出信号，随后先启动缩减购买债券规模计划，缩减可能为100亿到150亿美元，后续可能将依据经济数据表现，适时调整减债额度。

第二步停止购买，替代操作：如美联储之前预计，到明年二季度，如果失业率如预期改善，就业数据良好，经济持续温和增长，届时将有可能宣布终止资产购买计划。但美联储可能仍会通过其他工具来保证市场流动性，以过度QE的退出效应；

第三步回归传统货币政策：至明年第四季度，如果美国失业率进一步下降到6.7%，加上美国经济增长态势能保持平稳，那么在2015年二季度，美国失业率可能继续降下，那时美联储将转而开始加息。美国货币政策调控又回到运用传统工具的轨道上。

当然，美国还有可能采取更为匪夷所思的 “战争思维”，叙利亚军事打击风波，或许是美国政府捣乱经济秩序，巩固国家信任和强势美元的另外一种手段。目前美国退出QE所面临的未知状况仍然众多，不排除发生其他意外的的可能。

QE如何影响市场投资机会？

外汇市场对退出QE的反应，更多是对政策性预期的不断调整，可能消息确认之后的迎来一定市场波动，而后趋于长期的隐性压力。在QE退出的背景下，近期日元、欧元及英镑兑美元汇率均表现出强势，不排除大经济体也在谋划货币收缩，以应对美国有可能宣布退出QE后对其货币汇率冲击，同样黄金在近期的高位急跌，连续数个交易日下滑，以迎战QE退出狂潮，而且一旦正式宣布缩减规模，金价无疑将进一步下探。

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