兴业投资：通胀数据缓解加息压力，美油继续上扬

2022年12月14日

由于美国通胀数据增强美联储放缓加息步伐，略微缓解经济衰退并削弱原油需求担忧，加之中国推出更多支持经济计划，美加之间重要输油管道Keystone仍然关闭和OPEC相对乐观的月报，国际油价周二继续上扬，连续两个交易日收涨。但美国原油库存意外大增和此前滞留土耳其海峡的油轮已经通行，这或限制了油价涨势。截止美国收盘，美国原油1月期货收涨1.76美元，或2.4%，报75.17美元/桶，盘中最高触及76.33美元/桶，最低跌至73.19美元/桶;布伦特原油2月期货收涨2.37美元，或3.04%，报80.38美元/桶，盘中最高触及81.25美元/桶，最低跌至78.08美元/桶。

美国11月消费者物价指数(CPI)较前月增长0.1%，连续第二个月低于预期，录得近一年来最小环比涨幅。核心CPI环比增长0.2%，为2021年8月以来最小涨幅。这为美联储周三开始缩减加息规模扫清了道路。11月CPI同比增长7.1%，为11个月来最小涨幅。11月美国核心消费物价升幅低于预期，加强了美联储放缓加息步伐的预期。瑞穗银行分析师Robert Yawger称，“没有人真的认为这个数字会低于预期——这可能是一个有利于需求的事件，使市场出现买盘。”Yawger补充说，现在焦点将转向美联储如何对CPI报告做出反应。暂停加息可能会推高价格。

中国推出更多支持经济计划提升了市场情绪，也推高了原油等风险资产。路透社周二援引三位消息人士的话报道，中国计划拨款超过1万亿元人民币(1430亿美元)作为支持计划，以促进其国内半导体产业。中国计划最快在2023年第一季度推出一揽子支持计划，并在五年内主要以补贴和税收减免的形式进行。大部分的财政援助将用于补贴中国企业购买国内半导体设备。

与此同时，美国和加拿大之间的重要石油运输管道Keynote仍处于关闭状态，原油供应担忧也为油价提供支撑。每日输送量达62.2万桶的Keystone石油管道是将加拿大重质原油从阿尔伯塔省运往美国中西部和墨西哥湾沿岸的炼油厂并用于出口的重要动脉。

OPEC坚持其对2022年和2023年全球石油需求增长的预测，称虽然经济放缓“相当明显”，但仍有潜在的上升空间，例如中国的清零政策的放松和东欧地缘政治冲突的缓解。OPEC在其周二公布的短期能源展望月度报告中指出，2023年的石油需求将增加225万桶/日，或约2.3%，预计2022年增长255万桶/日，这均与上个月预测一致。在保持年度需求增长预测稳定的同时，OPEC缩减了2022年第四季度和2023年第一季度的绝对需求预测。OPEC表示，受新冠遏制措施的影响，中国的需求在2022年出现了萎缩。在周二的报告之前，OPEC几个月来一直在下调其需求预测，并在10月份与更广泛的OPEC+联盟达成了2020年以来最大的石油减产协议。OPEC将2022年全球经济增长预测从2.7%上调至2.8%。将2023年全球经济增长预期维持在2.5%不变。

然而，新冠肺炎疫情和经济衰退将打击需求的忧虑挥之不出，这限制了油价涨势。国际货币基金组织(IMF)总裁克里斯塔利娜?格奥尔基耶娃预计，由于新冠肺炎病例的最新增加，中国经济增长将放缓。此外，彭博社还报道称，中国领导人因新冠肺炎疫情推迟了经济政策会议。

美国原油库存降幅超预期，但成品油库存增加，这给油价的影响有限。美国原油协会(API)的最新数据显示，截至12月9日当周，API原油库存增加781.9万桶至4.202亿桶，为2021年3月5日当周以来最大增幅，前值减少642.6万桶，预期减少391.3万桶;汽油库存增加87.7万桶，前值增加593万桶，预期增加256万桶;精炼油库存增加338.6万桶，前值增加355万桶，预期增加234万桶;库欣原油库存增加6.4万桶，前值增加30万桶。

土耳其确认油轮新保险条例，滞留土耳其海峡的油轮再度启航。土耳其海事局当地时间13日表示，土方继续要求通过土耳其海峡的原油油轮提供保险确认函，目前海事局已与相关国家同行就此达成协议。土耳其海事局表示，目前抵达土耳其海峡的26艘原油油轮中，已有22艘提交了必要的信件，其中19艘已经通过该海峡，目前当局仍在等待4艘油轮提供保险确认函。

德意志银行经济学家预计，到明年年底，布伦特原油价格将达到80美元。该经济学家在一份报告中指出，下个季度后油价将下行，因我们预计2023年的全球库存与2022年第四季度持平，但高于2022年的平均水平。尽管供应中断在2023年第一季度将布伦特原油价格暂时推高至100美元/桶，但到2023年底，布伦特原油价格可能再次下跌至80美元/桶。

接下来，围绕中国和美联储举措的风险可能会限制油价的走势。同样可能影响油价的还有美国能源情报署(EIA)的每周官方库存报告和国际能源署(IEA)短期能源展望月度报告。预计截至12月9日当周原油库存下降391万桶，此前一周为下降 518.7万桶。IEA月报关注全球原油需求展望。虽然中国已经开始逐步退出零冠策略和放松疫情管控限制措施，但乌俄冲突持续和全球经济衰退的忧虑，各能源机构可能对原油需求前景展示悲观基调。若果真如此，油价可能恢复下行。

美元指数

美元指数周二早盘在105.00心理关口附近横盘整理，纽约时段早盘在逊于预期的通胀报告打压下大幅下挫至103.586的6月中旬以来新低，因美国通胀数据引发人们对美联储将在2023年初提前“政策转向”的希望，削弱了美元吸引力。路透社报道:“在政府报告显示11月份通货膨胀大幅缓解后，与美联储政策利率挂钩的期货交易员周二加大了对美国央行将在明年初进一步降低加息步伐的押注。”不过，围绕中国的头条新闻挑战了市场风险情绪，这支撑了美元的避险需求，帮助美元指数企稳回升。

美国劳工统计局周二发布报告称，美国11月消费者价格指数(CPI)同比涨幅从10月份的7.7%下降至7.1%，低于市场预期的7.3%，环比上涨0.1%，低于市场预期和前值0.3%;剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI同比涨幅从10月份的6.3%降至6%，环比上涨0.2%，市场预期为0.3%。通胀压力的缓解可能会促使美联储放慢加息步伐。总体而言，美联储预计将在明天的会议上小幅加息50个基点，并在明年第一季度再加息50个基点，然后美联储才会安心地暂停当前周期并展开重新评估。

道明证券分析师称，核心通胀进一步放缓再度确认美元峰值已经到来。这一美国通胀数据可能会使即将召开的美联储会议不再具有争议，因为市场更难定价终端利率“略高”的说法。美元平仓交易有些过了头，但考虑到欧洲央行本周的表态和行动可能比美联储更为鹰派，这意味着美元将出现反转并不困难。

北京时间周四凌晨3点，美联储将公布12月13-14日举行的货币政策会议结果。在美联储主席鲍威尔在布鲁金斯学会的演讲之后，我们几乎可以肯定美联储本周将加息速度放缓至50个基点。此前美联储已经加息375个基点，包括在前四次会议上连续加息75个基点。美联储的预测可能显示，联邦基金利率将升至5%以上，短期GDP和通胀数据可能略有上调，失业率也会下降，从而证明这是合理的。官员们暗示，他们可能要到2024年才会降息，我们认为美联储主席鲍威尔会呼应这一观点。尽管如此，这种“鹰派”言论可能是担心最近美国国债收益率和美元的大幅下跌，加上信贷息差的收窄，正在放松金融状况的结果——这与美联储在努力降低通胀时希望看到的完全相反。就我们的观点而言，我们继续预计美联储将在2月份最后一次加息50个基点，但随着经济衰退风险加剧，这将进一步抑制通胀压力，我们预计美联储将从明年第三季度开始降息。美国周二公布的消费者价格通胀数据连续第二个走低加强了市场的信念，即降息将在2023年下半年提上议程。这意味着鲍威尔将不得不在FOMC会议结束后的新闻发布会上谨慎地发表评论，以防止金融状况在战胜通胀之前过度放松。如果美联储的利率预测表明，由于通胀仍然具有“粘性”，利率将保持在高位，美元可能会表现良好。市场共识“低估了通胀在更长时间内保持较高水平的风险”，并危险地预测美联储将在2023年下半年降息。另一方面，如果2023年一开始就聚焦于抗击通胀的胜利，以及预期未来将出台经济刺激政策和通胀再膨胀政策，那么美元将会下跌。

技术分析

美国原油

日图：保利加通道收敛，油价上行暂受制于中轨;14和20日均线看跌;随机指标走高。

4小时图：保利加通道上扬，油价自上轨回落，14和20均线看涨;随机指标走低。

1小时图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展，14和20小时均线看涨;随机指标走高。

综述：预计日内油价将在73.20-76.75区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注12月8日高点75.40，突破后将上探12月13日低点76.30，然后是12月5日低点76.75和12月6日高点77.85，以及11月30日低点78.40和11月29日高点79.60;而下方支持留意12月12日高点73.95，跌破后将下探12月13日低点73.20，然后是12月9日高点72.90和12月11日高点72.30，以及12月7日低点71.75和12月8日低点71.10。

布伦特原油

日图：保利加通道收敛，油价向中轨回升;14和20日均线看跌;随机指标走高。

4小时图：保利加通道扩散，油价自上轨回落，14和20均线看涨;随机指标走低。

1小时图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展，14和20小时均线看涨;随机指标走低。

综述：预计日内油价将在78.55-82.00区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注12月13日高点81.25，突破将上探82.00心理关口，然后是12月5日低点82.50和12月6日高点83.65，以及11月28日高点84.05和11月30日低点84.40;而下方支持留意12月14日低点80.00，跌破将下探12月8日高点79.15，然后是12月12日高点78.55和12月13日低点78.00，以及12月9日高点77.45和12月7日低点76.90。

周三关注：

美国11月进口物价指数

美国EIA每周原油库存

IEA短期能源展望月报

美联储货币政策会议决议