本周的数据、事件重要性由高到低分别：美国1月核心PCE物价指数年率、欧元区2月CPI年率初值、日本1月核心CPI年率。我们来逐一分析解读：

本周四21:30，美国商务部将公布美国1月核心PCE物价指数年率，前值为2.9%，预期值2.8%，预期将下降0.1个百分点。PCE数据的变化能够对美联储货币政策产生重要影响，当PCE增速下降时，意味着通胀率回落，宏观经济存在衰退风险，美联储采取降息政策的概率较高。历史数据看，核心PCE年率增速已经连续11个月下降，累计降幅1.9%，平均每月下降0.17个百分点。1月份0.1个百分点的降幅低于平均水平，意味着通胀回落有减速迹象。我们认为，在美国的月度PCE通胀数据没有大幅高于平均降幅之前，美联储提早降息的可能性不大。

本周五18:00，欧盟统计局将公布欧元区2月CPI年率初值，前值为2.8%，预期值2.5%，预期将出现0.3个百分点的下降，预期降幅较大。欧央行将长期通胀率目标设定在2%，如果预期落地，欧元区的通胀率将大幅接近目标值。欧元区基准利率为4.5%，两年前为0.00%，两年时间里利率急剧升高，主要目的是遏制高通胀。现如今高通胀问题已经基本解决，欧央行也不再需要维持高位限制性利率。欧元区的通胀率低于美国同期水平，逻辑上分析，欧央行将早于美联储启动降息进程。需要提醒的是，“尽早降息”仍不是欧央行内部的主流观点，比如欧洲央行管委马赫鲁夫上周表示：不急于降低利率，欧元区经济增长应会在下半年加速。这种忽视通胀率回落而坚决维持限制性利率的态度，仍对欧元币值产生支撑作用。

本周二7:30，日本总务省统计局将公布日本1月核心CPI年率，前值为2.3%，预期值1.8%，预期将出现0.5个百分点的降幅，预期降幅较大。虽然日本的通胀率已经处于2%健康标准附近，但日本央行仍坚持负利率政策，原因是央行官员认为通胀率无法长期保持在健康水平。如果1月份核心CPI年率确实如预期一般大幅下降，那么日本央行将更加坚定不加息的计划，日元将受利空冲击。尽管如此，日本央行的负利率政策仍然不合时宜，市场人士对于日本央行放弃负利率政策转而进入零利率政策的预期极为强烈。日本央行行长植田和男表示，“一旦稳定的通胀目标出现，日本央行将考虑是否结束包括低于零的借贷成本在内的刺激措施。”所以，即便日本通胀率下降，我们也不能排除2024年日本央行结束负利率的可能性。

风险提示、免责条款、特别声明：
市场有风险，投资需谨慎。以上内容仅代表分析师个人观点，不构成任何操作建议。请勿将本报告视为唯一参考依据。在不同时期，分析师的观点可能发生变化，更新内容不会另行通知。

2024-02-26