对日本新政府来说，日圆的持续强势正越来越让它感到头疼。日圆走强某种程度上可被看作一个经济谜团。

　　日本首相鸠山由纪夫(Yukio Hatoyama)上周五在国会发表讲话时，试图通过唱衰日本经济这一不同寻常的办法来削弱日圆。他说，日圆汇率没有反映日本的经济和产业状况仍不够强劲这一现实。他呼吁国际社会采取行动推低日圆汇率，并说在这方面有必要进行全球政治合作。

　　日圆走弱能使日本出口产品变得更有竞争力，从而为日本经济助一臂之力。国际货币基金组织(IMF)预计日本经济今年只能增长1.7%。

　　而鸠山由纪夫这番讲话的效果却是：美元兑日圆汇率上周五小幅下挫，收于1美元兑90.47日圆，略低于上周四尾盘的90.55日圆。

　　美元兑日圆汇率今年已经下跌了2.8%。据日本央行称，与2008年8月时相比，日圆兑以日本主要贸易伙伴国货币为主的一篮子货币经通货膨胀因素调整后的汇率上升了18%。

　　日本经济目前出现了功能性障碍，超低的利率、不断膨胀的预算赤字以及政府大量的游说都未能对削弱日圆汇率起到什么作用。

　　香港分析和投资公司GaveKal的研究负责人盖夫(Pierre Gave)说，日圆走强“令人困惑”。他说，如果有一件事是大家都认同的，那就是2010年将成为日圆疲弱之年。

　　许多投资者正把赌注押在日圆下滑上，日圆仍然有可能走低。东京证交所公布的数据显示，市场参与者一直在大幅增加看跌日圆的头寸。

　　人们对日圆走强这一现象做出了各种各样的解释。日本与其他国家的息差一直不高，不足以促使投资者将日圆兑换成其他货币。日本的巨大贸易顺差意味着出于国际收支平衡的需要会有大量外汇兑换成日圆，这也会产生日圆需求。

　　此外，近几个月来外国投资者一直在将美元兑换成日圆以购买日本股票。日本的税法也在鼓励本国企业将海外资金汇回国内。野村公司(Nomura)估计，今年三月日本企业将汇回5,000亿日圆(合55.3亿美元)海外多余资金。

　　有报导说，日本央行将在本周召开的会议上通过定量宽松手段增加货币供应，这成了日圆走软的最新希望。鸠山由纪夫政府一直鼓励日本央行在反击通货紧缩方面采取更积极的举措。

　　虽然新闻媒体上一直在纷传央行会采取这一行动，但市场似乎对央行此举并不以为然。

　　Capital Economics驻伦敦的经济学家杰瑟普(Julian Jessop)说，他猜想市场已经消化了央行的这一行动。

　　汇丰投资管理（香港）有限公司(HSBC Asset Management)的首席投资长高礼行(Leon Goldfeld)今年一月份时曾谨慎看好日本经济。他现在认为，日本政府已经失去了削弱日圆的勇气。

　　一些人说，日圆融资套利交易的再现是另一个有可能导致日圆汇率温和回落的因素。这种投资策略就是，借入日圆以投资那些高收益率的货币。澳大利亚的利率水平目前正在提高，而市场对美国上调利率的期望值也在加大。

　　三个月期伦敦银行同业拆息这一象征性的融资利率指标最近几个月来也首次变得对日圆有利，这意味着，作为融资套利交易的融资货币，日圆的成本可能比美元要低。

　　2005年前后当日圆融资套利交易达到最高潮时，世界各地的对冲基金和日本散户投资者都在进行这一交易。这种交易在2007年时将美元兑日圆汇率推升至123日圆的高点。

　　但金融危机发生后由于投资者需要将资金撤回国内，他们纷纷解除日圆融资套利交易头寸。到2009年1月时，美元兑日圆汇率跌至90日圆以下，并在当年11月跌至85日圆的14年低点。由于美国的基准利率已接近于零，美元变成了成本最低的融资货币。

　　Alex Frangos / Andrew Monahan