现在市场上关注的热点是美联储缩减量化宽松政策的规模和美联储缩减购债的时间表。加之周四(8月22日)公布的全球制造业数据向好，令投资者认为全球经济前景一片光明。但是投资者却忽略了一个非常重要的因素——美国利率的上升，这可能演化为另一场金融危机。

　　美联储退出后的利率

　　美联储早晚要退出其量化宽松政策，而回归正常后的金融市场又要回到“正常”利率时代。即美国10年期国债收益率将会高出通胀率2个百分点，这意味着现在的2.88%的10年期基准国债收益率将会上涨至4.5%。

　　如果美国基准10年期国债收益率上涨至4.5%，抵押贷款利率将会在6%附近。这意味着抵押贷款20万美元，每个与要支付1000美元的利息；BAA评级的企业融资成本将上涨至5%，而非5月份的3.1%。

　　危害何在

　　高涨的利率将会打压一切社会活动，如打压汽车贷款，减少从封闭式投资基金的信用卡贷款等。封闭式投资基金通过短期利率来借款，并用于长期的投资。这在过去5年运行正常，但是如果短期利率飙升的话，这个模式恐怕会出现问题。因为投资活动将会受到短期利率飙升的影响。

　　借贷成本的上扬令整个经济的负债形势更加严峻。其影响不止于美联储资产负债表和抵押贷款上，消费者债务也会飙升。

　　根据美联储公布的数据，消费者的债务总额已经上涨至2.8万亿美元；而在2007年信贷危机时，消费者的债务总额仅仅为2.5万亿美元。美联储企业债为12.9万亿美元，2007年该值为11万亿美元。

　　在1987年股市崩盘前，美国国债收益率出现了暴涨。在股市出现崩盘的前1个月，美国10年期国债收益率飙升45%，而现在该收益率暴涨80%。

　　背景一：美国利率上扬

　　今年5月初，美国基准10年期国债收益率为1.6%，现在该值已经飙升至2.88%，上涨幅度达80%。国债收益率的上升会推动利率和利率预期的上升。

　　随着美联储近期退出QE(量化宽松政策)的预期增强，美国抵押贷款利率也一路上扬。美国8月16日当周MBA30年期固定抵押贷款利率4.68%。

　　也就是说，如果投资者在五月初抵押贷款20万美元，其每个月应该还款566美元；而随着抵押贷款利率的上扬，投资者每个月不得不支付766美元的利息。

　　目前美国BAA评级的公司融资成本从五月初的3%上升至现在的4%；与此同时，BA评级的公司融资成本从3.9%跳升至5.2%。

　　背景二：全球制造业数据向好

　　日内欧美数据强劲：数据编撰机构Markit周四(8月22日)公布的数据显示，美国8月Markit制造业采购经理人指数(PMI)初值为53.9，略低于54.0的预期，但创今年3月以来新高；欧元区8月Markit综合PMI初值为51.7，高于预期中的50.9.

　　另外，中国方面数据也向好：汇丰银行(HSBC)和数据编撰机构Markit周四联合公布的数据显示，中国8月制造业采购经理人指数(PMI)预览值升至50.1的荣枯线上方，为四个月高位；上月该数据终值为47.7.

(责任编辑：DF064)