交银施罗德项廷锋：积极财政还将延续3到5年

　　固定投资收益出身的基金公司投资总监，全国可能也只有项廷锋一个，而且还是规模不小的基金公司——交银施罗德。究其原因，一方面是交银施罗德本身的优势就是趋势投资，另一点，项廷锋本身的扎实作风，颇受业内外欣赏。项廷锋认为，2010年宏观经济让人担心的通货膨胀不会有太大风险，而流动性方面，融资融券可以改变紧缩局面。在股票上，他依然看好经济增长方式转变等方面的机会。

　　理财一周报：您怎么看待2010年颇受关注的通胀问题？

　　项廷锋：2010年不会出现恶性通胀的情况。第一，食品在CPI的比重很大，虽然近期农产品价格触底后出现了明显反弹，但是中国粮食已经是连续六年出现大丰收，所以不具备大幅上涨的条件。第二，输入型通胀也不会很严重，今年国际大宗商品价格的上涨更多是因为投机因素，2010年其将明显减少;同时，全球经济低斜率复苏，大宗商品价格持续大幅上涨缺乏需求这个最大基本面的支撑。第三，10年经济的实际增长率跟潜在增长率是匹配的，不会出现因经济过热引致的供求关系失衡，在这个意义上讲，出现恶性通胀的概率也不大。现在很多机构预测2010年的GDP增幅会在9%~10%之间，而经济的潜在增长率大约为9.5%。对于通胀唯一的不确定性在于，政府在理顺水、电等生产要素价格，但是理顺生产要素价格是在政府的主导下有序进行的，从这个角度看，影响应该也会比较有限。

　　理财一周报：那么这次通胀的负面性如何评价?

　　项廷锋：总体来看，2010年的通胀会是温和的，我们预计CPI应该会在2.5%左右，这比一年期定期存款利率仅仅是高一点点，是可以忍受的。我们认为2010年的温和通胀对于A股市场的影响会是正面的。

　　理财一周报：如何衡量流动性?

　　项廷锋：考虑到实体经济的需要，2010年的信贷投放会维持在比较高的水平，我们估计会在7万亿元左右，M2货币供应量会在20%左右;另外因为预期人民币升值，2010年会有一些热钱流入;第三，存款的活期化也会带来增量资金。

　　2010年A股市场资金的供给和需求都很大，有机构统计，融资和再融资的金额预计会达到8000亿元。所以我们预计，2010年股市会出现一个动态的平衡：资金充裕-融资增加-资金减少-融资放慢，所以A股市场的资金不会过度宽松。

　　理财一周报：如何评价进出口的影响?有些观点认为，贸易摩擦还在提速。

　　项廷锋：我们估计进出口对中国GDP的影响还会是负的。其实2010年有些数据可能会超出我们的预期，第一，投资的增速很可能会超预期，首先为了维持经济的平稳增长需要有一个较高的投资增速，另外城市化的过程需要投资，其三，今年的投资也会有惯性。第二，出口的增幅也会超预期，但是可能会比预期低。现在大家普遍预期明年出口增幅会有5%~10%，但是人民币升值以及中国进口增加等因素会导致进出口对于GDP的贡献降低。第三，通胀水平也有可能超预期。

　　理财一周报：我们该把握哪些因素?

　　项廷锋：我觉得2010年A股市场有一个变量值得关注，那就是资本市场的创新。融资融券和股指期货都有可能会在2010年推出，而融资融券会大大改变大盘蓝筹股的流动性，而股指期货则会彻底改变A股市场十几年来的盈利模式。

　　财政政策跟货币政策不一样，货币政策的影响是总量，而财政政策的影响则是结构，从这个角度看，适度宽松的货币政策决定了2010年大盘总体的空间不大，而积极的财政政策则意味着2010年的市场具有丰富的结构性机会。并且我觉得为实现经济增长模式的实质转变，积极财政策可能持续三到五年，甚至更长时间。