当政策紧缩预期加强、市场信心低迷时，板块和个股都像是汪洋中的船，颠来簸去，投资者站在上面也是战战兢兢、忧心忡忡。

　　4月中旬以来，卖方分析师纷纷表示，宏观数据已经显现经济下滑迹象。与此同时，2010年年报和2011年一季报集中披露，中小板和创业板中的伪成长股成了暴跌重灾区，而水泥、钢铁和煤炭等周期股反弹行情也终结，市场一路连续下探2700点。

　　A股一路阴跌，分歧并未就此结束，悲观者更将股指看低至2300点附近，甚至更低。不过我们认为，当下的市场对经济增速下滑的反应过度悲观，这使得周期股遭受减持，非周期股更是受灾严重。

　　未来6个月内，在大部分机构认可当前估值的情况下，一批低估绩优股值得期待，而在通胀温和回落和经济增长阶段性放缓的共振下，一批消费类个股也可纳入投资范畴。中国股市仍旧难以摆脱“政策市”的属性，在这样的背景下，下半年就特别需要关注那些有政策推动的行业增长机会，如电荒带来的相关电力受益股以及受益保障房建设的地产股。

当下的投资策略是挖掘低估值板块，即在市场释放风险之后的低估值板块寻找投资机会，如果短线有调控政策放松预期，周期股会引领市场形成一波反弹行情，但中长期来看，非周期成长股的上涨空间可能比周期股更大。对于周期股，我们倾向于PE在10倍左右的品种，选择非周期股倾向于PE在20至25倍的品种，然后再审视其业绩增速的可持续性。

　　目前A股市场的整体估值水平已经处于历史低位，而近期包括中国石油（601857）在内的一些产业资本开始增持上市公司股份，这也在一定程度上显示了市场整体已经被低估。

　　在市场整体运行环境不佳的情况下，投资者的风险偏好显著降低，价值股相对于成长股更加受到资金的青睐。因此，将安全性作为标的选择的核心所在，坚持选择具备“低估值、稳增长”特性的行业和个股，成为了机构下半年主流的投资策略。

　　目前相对低估的行业有银行、证券、港口、煤炭、医药等，这类板块中业绩增长较多的个股具有安全边际，也是较佳的防御型品种。

　　此外，指数仍在蓄势之中，投资者不妨留意即将陆续公布的上市公司2010年中报。近日，上市公司中报业绩预告已陆续披露，截至6月1日，沪深两市共有758家上市公司公布了2011年中期业绩预告，从整体看，中期业绩实现预增、续盈、略增或扭亏的业绩预喜的公司共计586家，占已公布中报预告公司的比例超过七成，其中不乏利润大幅增长10倍以上的股票，建筑建材以及家电、纺织服装、医药等消费类板块表现较好。

　　国信证券认为，应基于以下三个方面寻找投资机会，一是寻找转嫁成本的行业，主要是成本上升而毛利不受影响的行业，从一季报看，机械设备、食品饮料、零售和纺织服装行业毛利上升。二是受到供给冲击但是需求不受影响的行业，如电力、煤炭、建材和部分化工等。三是低估值且需求不受影响的行业，如受益于保障性住房估值偏低的行业如地产。

　考虑到在下半年通胀温和回落和经济增长阶段性放缓的共振下，政策有望逐步进入观察期，并在部分领域出现结构性松动进而产生一些新的正面“增量”。

　　具体而言，消费刺激政策、公共品建设提速等有望成为潜在新“量”点。消费刺激政策和收入分配改革的推进将提供消费股继续演绎的平台；公共品建设的重新提速有望推动投资品的继续修复。

　　坚守白马消费品，看好白酒、零售、白色家电等消费股的三季度表现；建筑建材、机械、电力设备等强势投资品板块在经历前期调整后，有望伴随政策增量的出现而东山再起。

　　从券商研报和基金调仓动向来看，消费股近期再度获得了公募基金和社保基金的共同青睐。数据显示，近来涉及消费类的研报多达70多份，其中又以食品行业的酒类和商业百货个股居多。海通证券（600837）发布的最新仓位检测报告也显示，7周以来部分基金增配消费类行业，其中食品、批零增配强度明显变大。

　　另外，QFII等机构对白酒类等优质消费股的热情也呈上升态势。食品饮料板块的市盈率约为27倍，均处于低估水平，配置价值已经开始显现。

　　银河消费驱动拟任基金经理刘风华表示，经过前期的市场调整，消费板块股票估值已进入了合理区间。决定投资业绩好坏，最重要的还是行业及其中个股的选择，只有那些适应于中国经济发展趋势、符合中国经济结构调整方向，有很强市场需求的行业才能够赢得广阔发展空间。

　　年内酒类板块整体保持高增长确定性强，近期啤酒进入销售旺季，值得关注。

　　中投证券研究所建议从低估值、具备短期催化剂、预期高成长三个角度参与酒类股行情，低估值：贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）；具备短期催化剂：青岛啤酒（600600）、酒鬼酒（000799）；高成长：山西汾酒（600809）、张裕A（000869）。

政策红利：关注受益保障房建设的地产股

　　大盘已跌至2650点附近，越来越多机构开始认同市场已近价值底部，但同时由于市场情绪化的东西很难把握，市场可能仍会再超跌一下。