未来两年中国经济步入下降周期

　　中国现在面临两大问题：第一，长期固定汇率制和赶超经济模式，国内生产要素的价格被人为压低，长期贸易顺差， 积攒了大量外汇储备， 国内货币供应量增加； 第二，2005年和2006年开始国内货币供应量大幅增加。 正是这样的原因导致了通胀。通胀不是数据游戏，也不是农产品和石油价格涨完就结束了。高通胀的本质原因是中国经济发展模式难以为继， 必须进行产业升级和转型。 因此高通胀率要持续2～3年。

　　2008年经济形势估计是这样的：高通胀会维持，并演化为全面通胀，投资维持高位但增长放缓，出口会下滑。为什么出口会下滑？因为我国的出口增长以前很大程度上是由于生产要素被人为压低， 而现在土地、 劳动力、 原材料的价格都在上涨，而且人民币不断升值，这导致出口企业成本增加，出口下滑。

　　我们担心出口企业利润继续下滑， 中国的产业整体投资回报率下跌，那么私人投资就会降下来，能撑得住经济的就只有消费。 但是投资和出口下滑最终也会影响到消费，因为消费者口袋里的钱越来越少了。国内生产总值有四种分配方式，第一是劳动者的工资， 第二是资本品的折旧，第三是政府的税收，第四是企业的利润。 如果以前GDP增长11.5%，今年下降到10%，看起来只有1.5%的变化， 但影响不容小觑。工资会下降吗？不会，因为高通胀。那固定资产折旧会下来吗？也不会，因为那是过去发生的事情。 而中国政府下调税收的可能性几乎为零。前三种都不会跌， 那么肯定是企业利润会跌， 因此很可能那1.5%-2.5%的下降会导致企业利润率会跌掉一半。这是比较悲观的说法。

　　外部经济环境面临恶化

　　如果世界经济发展很好的话，也许我们的经济还能支撑， 但是恰恰美国遇到了次贷危机。 次贷最严重的影响不是房价下跌了， 而是银行没钱了。 于是美国现在投资大幅下滑， 消费大幅下滑。 现在美国的GDP增长还能勉强维持正数， 原因是美国的出口还比较强劲。为什么？美国采取的办法是不断降息， 让美元贬值， 使得他们出口产品的相对价格下降。 另一个原因就是大宗商品生产国因为商品价格的上升而形成的强劲国内需求。

　　如果世界经济衰退， 必然造成大宗商品出口国需求下降。 什么时候大宗商品出口国需求降下来？必然是大宗商品价格下降的时候。什么情况下大宗商品价格下降？ 必然是美元走强的时候。 什么情况下美元会走强？两个因素：一是欧洲经济衰退；二是欧洲央行降息。

　　欧洲央行为什么现在不降息？因为欧元是欧盟很多国家的货币。这些国家经济发展水平不一样。要使大家都接受欧元， 必须保持欧元购买力平稳。欧洲通胀目前在上升，所以欧洲央行不愿意降息。 而且欧洲对俄罗斯和OPEC等大宗商品生产国的出口还在增长。 这是一个很危险的现象， 如果大宗商品价格下跌，美国、欧洲最强劲的外部需求就下来了。欧洲经济就会衰退，那么欧洲央行会降息，从而美元就会走强，加剧大宗商品价格下跌， 那些大宗商品生产国的需求会大幅下降，这样又是一个恶性循环……如果美国、欧洲、大宗商品生产国的进口都下降，中国的出口大幅下跌，GDP增长放缓，企业利润会大幅下降。这是最典型“滞胀”。

　　在拐点处，看好消费和煤炭股

　　我们的基本结论：1， 通胀会继续。2，外需下来、出口下降，投资下来，经济冷却，通胀下来。但是大家注意， 是经济先冷却， 通胀才会下来，就是说你先得吃点苦头。3，股市下跌不仅是反映企业盈利的下跌，估值水平下降得更多。

　　有没有一些行业和公司在经济下滑时仍然会增长？我看好消费品，中国过去十多年经济经历过大起大落，但是消费一直保持平稳增长。消费品有哪些？百货、高端白酒，还有医药和农产品。 还有一个板块在未来两年还是供不应求的， 这就是煤炭。煤炭和石油存在一个热值比率，更重要的是， 煤炭对于中国来说是非贸易品。 中国的煤价从2002年开始上涨，经过3-5年的投资，煤炭储量已经所剩不多。 如果中国人均国民收入达到4000-5000美金的时候，中国的煤炭需求会更大。

　　2006、2007年大牛市主升浪已经结束，因为宏观经济面临拐点。下一次牛市在什么时候呢？ 经济的下一轮增长周期我估计是在2010年开始。股市会提前反映经济，因此估计中国的股市在2009年上半年或年中达到底部，之后用多长时间上升，就是另外一个问题了。 在这种情况下买什么股票？ 经济往下走的时候买防御性股票，到 2009 年年中时买什么？ 大家想想上一轮牛市起来时什么股票涨得最凶啊？ 银行、地产、水泥、钢铁、有色、交通运输。这些行业有什么特点？周期性。这些行业涨起来，能从每股亏两毛钱到赚一块钱。大体思路是， 今年到 2009 年上半年， 防御；2009 年年中开始怎么进攻。进攻什么？把防御性品种全部转换成周期性行业。