策划/本刊记者 张曦元  特邀分析师/德胜基金研究中心首席分析师  江赛春 　　

　　本期我们要重点讨论的问题是： 　　

　　 在这样的市场形势下，基金还能继续投入吗？ 　　

　　应该如何调整基金组合呢？ 　　

　　读者来信： 　　

　　老师你好，以下是我目前持有的基金，都是拿自己手里的闲钱买的，没用家里的储蓄什么的，就是自己瞎玩来着。 　　

　　另外我手里还有十多万元闲钱，不知道现在这个形势是否可以投入，投入哪支好，或者你给我一些其他的建议。多谢！ 　　

　　政策利好效果有限，2月股市弱势整理为主基调 　　

　　股市自6000点后近三个月的调整让许多的基民投资出现了亏损，而市场仍在年线附近窄幅震荡。弱市震荡中，基金还值得投资吗？投资基金还会有收益吗？ 　　

　　从1月中旬调整以来，股市的绝对跌幅巨大。而在急跌之后，受各方因素影响，2月底股市有企稳反弹的迹象。这对于投资者的信心恢复也起到了明显作用，不少手上还有资金的投资者开始计划是否增加投资。那么，是否现在是再度满仓杀入的时机呢？我们认为在目前的情况下，投资者仍不应基于求成，而仍应保持 　　

　　股市的走势受几方面基本因素的影响，即基本面、资金面、市场制度/政策面、市场气氛(心理面)、全球市场环境。每个时期，市场都会有相对主导性的因素决定短期市场的趋势。除外围股市反弹等因素外，正如我们之前的判断，股票型基金重新发行作为最可能实行的政策面措施连续出台。除此以外，政策面并无其他显著的正面信号。 　　

　　股票基金发行的频度和力度加大，对于恢复市场信心的作用明显。但我们认为，股市要从近期低迷的趋势中彻底走出需要一系列正面因素共同支撑；恢复股票基金发行这一单一的利好短期内对市场并无实质性的作用，其作用主要在心理层面；很可能的反应是急跌之后企稳震荡，但市场仍然缺乏明确向上的动力。 　　

　　目前来看(2月中旬)，总体判断股市短期走势仍有很大的不确定性，2月市场处于弱势震荡整理的可能性较大。 　　

　　关注市场变化，增加投资仍可等待机会 　　

　　从08年的预期来看，大的震荡和波段将成为市场的一个基本特征。在这种情况下，如果能够较好地把握市场变化的节奏，相应地调整股票型基金和债券类基金之间的配置比例，可以收获较好的投资效果。但是这对于一般投资者而言是个高难度的选择，可行性低。我们的建议是，只要在趋势不明朗的情况下，投资者应该选择更趋平衡的基金类型配置，也就是降低偏股基金的基准配置比例。 　　

　　这样做的逻辑是，在市场涨跌均有可能、持续震荡的情况下，一般投资者应放弃主动的时机选择，这样发生投资方向错误的概率会大大降低。 　　

　　至于具体的类型配置比例，我们建议积极型投资者目前偏股基金配置的基准比例在60%左右，而稳健型投资者偏股基金基准配置比例在40%，保守型投资者偏股基金基准配置比例在30%。其余配置比例应主要放在投资灵活的货币式基金上。 　　

　　目前保持中等的基本仓位仍然是稳妥的策略选择，轻仓投资者仍可以等待更加确定的投资机会。关于何时可以增加投资，我们认为来自基本面的正面信号是一个必要条件。2月份后将进入上市公司07年年报的披露期。07年业绩高增长已是定局，因此年报业绩披露不会带来实质性的影响；如果能够出现超预期的增长，对于市场信心的恢复将是正面因素。投资者应关注3月市场的可能变化，择机加仓。 　　

　　如何调整基金组合 　　

　　如何调整基金组合？建议如下： 　　

　　1、 此次调整以来，大盘蓝筹股长期领涨格局不再，板块轮动现象明显。从基金第四季度投资组合所反映出的信息来看，基金的持仓结构正在发生变化，基金行业配置趋于分散化，消费、内需、抵御通涨成为投资主线。从长期来看，随着股市的进一步调整，前期估值较高的部分个股尤其是大盘蓝筹股的投资风险有所释放。因此，基金组合中重仓权重股的基金可以作为基础配置品种，但不建议满仓持有。投资风格灵活、选股能力强的基金可以适当增加持仓比例。 　　

　　2、 此次调整中，中小板及二线蓝筹股异军突起，表现持续强于大盘蓝筹股。从各指数的对比来看，中小板指数上涨趋势强于大盘走势。从德胜研究中心的数据跟踪结果来看，本次调整中，部分重仓持有中小板及二线蓝筹股的基金业绩表现较好：在市场普跌中，表现出一定的抗跌性；在市场普涨中，涨幅居前。从另一方面也反映出，目前市场依然是中小板的天下。因此，在基金组合的调整中，可以增持重仓中小板的基金品种。 　　

　　3、 震荡调整中，建议对指数型基金进行阶段性的减仓调整。大盘震荡首当其冲的就是指数基金，受大盘表现的拖累，该类基金往往缺乏抗跌性。在弱市整理格局中，基金业绩短期内也不会有太大改善。 　　

　　4、 08年的市场不会是单边上扬的走势，从分散投资风险的角度讲，稳健型的投资者可以在组合中增加债券型及偏债混合型的基金，该类基金收益稳定，可以增加组合抗风险的能力。 　　

　　牛市真正见顶前的核心征兆在于企业盈利能力下降、主动的流动性收缩，而这种风险目前来看仍未出现。08年股市运行的风险因素要强于07年。基金投资的收益会有所下降。但是乐观的预期，收益率仍然会达到20%---50%。因此，坚持信心，08年仍然是基金投资年。 　　

　　组合基金评估 　　

　　基金组合本身的质量，是投资者最需要关心的问题，而震荡环境又提供了组合调整的时机，结合前面的分析，我们对这位投资者的组合进行一下分析。 　　

　　博时主题：风险收益综合表现较优 　　

　　行业基金2007年表现出色，良好的大局观和正确的行业配置是主要原因。投资风格稳健，风险控制意识很强。在市场发生重大震荡时期，博时主题的表现明显好于同类基金。 　　

　　中邮核心优选：规模影响投资 　　

　　中邮优选的投资策略契合牛市的市场环境。基金的投资中度积极，选股能力较强。在绩优股的范畴内挖掘了大量阶段性的投资机会。但是基金的规模扩张过快，在市场大震荡期间明显灵活性不足，且基金组合结构目前风险较大。 　　

　　广发稳健：选股能力强的二线蓝筹基金 　　

　　选股理念比较好地体现了稳健成长的投资目的。重仓股组合相当稳定，倾向于选择较长期内能够保持稳定增长的上市公司。同时广发稳健投资风格一贯稳健，基金业绩预期较明确。 　　

　　华夏平稳增长：中盘选股型基金 　　

　　基金采取高度分散的投资策略，选股自下而上，覆盖范围广，选股思路灵活。在主流板块之外，基金也大量投资中小盘成长股，包括主题性的投资机会。 　　

　　华安宏利：中盘选股型基金 　　

　　华安宏利总体为选股型投资风格，选股重视挖掘中盘股投资机会，同时均衡配置大盘股。 　　

　　易方达价值成长：超大规模降低投资优势 　　

　　易方达价值成长的重仓股基本上以大盘蓝筹为特色，但是超过350亿的资产规模使得基金采取了高度分散的投资策略。 　　

　　总体看，该投资者的基金组合业绩较好，组合调整变动不大。从单只基金的业绩情况来看，目前阶段，中邮核心优选和易方达价值成长的市场风险稍大，建议部分减仓操作。 　　

　　投资者结合自身情况，如想继续追加投资，建议选择华夏红利、广发小盘、光大增长等投资风格灵活，选股能力强，重点配置中小盘及二线股的基金。 　　

　　年初以来股票市场的快速变化已经为08年的投资打下了一个基调，即08年的投资将是在震荡中寻找机会，谨慎为先重于追求高额收益。投资者应坚定信心，在谨慎投资的基调下挖掘那些投资能力强、运做水平高的基金，关注市场风格变化，适时调整基金组合，同样能够获得较好的投资收益。