券商：争抢佣金费

　　上半年主动投资偏股基金的股票换手率小幅下降，从2010年上半年的113.62%下降到2011年上半年的109.58%

　　在基金产业链中，另一个受益主体是券商。天相统计数据显示，上半年基金支付给券商佣金有27.13亿元，同比下降4.47%。这一数据的下降主要是基金上半年换手率同比有所下滑。数据显示，上半年主动投资偏股基金的股票换手率小幅下降，从2010年上半年的113.62%下降到2011年上半年的109.58%，同比下降了4.04个百分点。

七成次新股反弹超过10% 基金少有参与

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　　换手率的下降一方面反映出在低迷的行情中，基金交易活跃度有所下降，不过，更重要一点是反映了基金产业链各个主体地位的变化。开放式基金刚起步的时候，券商是基金销售的最重要渠道，基金为了多卖一些份额，私下承诺券商交易量下限额度，使得基金换手率维持高点。但是随着银行在基金销售中日趋占据主导地位，此类现象有所减少，因而，基金换手率日趋正常化也是对市场竞争格局的正常反应。相反，当下的基金销售市场，由于银行渠道过于强势，券商反而会为基金的分仓争得头破血流。

　　此外，从半年报中还可以看出一些基金公司和股东之间的利益交换的端倪。一些拥有券商背景的基金公司在股东席位大量分仓的做法时有闪现。例如，东吴基金上半年为东吴证券贡献了527.78万元的佣金，占东吴基金上半年佣金总支出2272.64万元的23.22%；而万家基金在上半年为大股东齐鲁证券贡献了417.33万元的佣金，占万家基金上半年佣金总支出2198.65万元的18.98%。

　　基金：被迫关联持有？

　　截至2011年6月30日，基金公司关联方持有的基金份额共计440.71亿份，这较2010年底的459.22亿份减少了18.51亿份。实际上，为了防止类似关联交易的发生，监管部门划定了30%的上限，即一家基金管理公司通过一家证券公司的交易席位买卖证券的年交易佣金，不得超过其当年所有基金买卖证券交易佣金的30%。从今年中报来看，倒是没有基金公司敢逾越这一底线。

　　至于基金公司与管理方之间的利益“纠葛”，也颇微妙。很多基金公司的管理方会大量持有自家基金公司的产品份额。包括基金公司、基金公司股东以及基金公司股东的管理方都可以持有基金份额。根据统计，截至2011年6月30日，基金公司关联方持有的基金份额共计440.71亿份，这较2010年底的459.22亿份减少了18.51亿份。

　　关联方持有基金份额，一方面是出于投资的考虑，但对于一些袖珍基金而言，关联方的出手是为了避免基金规模跌至清盘线之下。如长盛环球景气行业，2011年上半年末份额仅5468万份，其中长盛基金公司就以自有资金持有1800万份，持有比例为32.92%；天治趋势精选（爱基,净值,资讯）上半年末份额仅5796万份，天治基金公司自投1000万份，持有比例为17.25%。若没有两家公司自持，则两只基金已跌至清盘线之下。

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