上周回顾　　

现货黄金上周(2月15日当周)以1234.8美元/盎司开市，最高触及1239.3美元/盎司，最低下探至1191美元/盎司，收报1231.8美元/盎司，全周波幅48.3美元。美元指数小幅回落，此前油价和全球股市再度下滑，突显投资者对全球经济成长的忧虑。油价和股市下滑令美元失色，美国公布的1月通胀资料高于预期影响有限。过去一周受到股市回升的影响，金价有所走低，但美联储会议纪要及其官员们的发言使得加息预期依然不明，因此美元的表现没能打压黄金市场。　　

现货金上周五（2月19日）以1233.3美元/盎司开市，最高触及1239.3美元/盎司，最低下探至1220.1美元/盎司，全日波幅19.2美元，收报1231.8美元/盎司，下跌1.5美元，跌幅0.12%。近期美国公布的经济资料欠佳，但美国官员仍然坚持表现将会维持加自己的步伐，这为美元指数的回调带来支撑。美联储梅斯特(LorettaMester)表示，美国利率走向不会逆转，预计仍将逐步升息。同时还称，从更长远来看，通胀预期相对稳定，总体通胀率将在较低水平维持更长时间，但仍然预期中期内通胀率回升至2%。梅斯特(LorettaMester)的言论为增加了投资者对美国经济的信心，为美元指数带来支撑，进而削弱了黄金的上涨动力。另一方面，为了刺激欧元区的经济，欧央行可能会提供更多的宽松的货币政策。这可能会压制欧元走势，进而拖累黄金的表现。　　

基本分析　　

上周（2月15当周）欧美股市和原油均结束了涨势转而下跌，股市似乎又要开启新一轮动荡，黄金作为避险资产又将重获投资者青睐。但周五美国克利夫兰联储主席梅斯特(Loretta Mester)发表的讲话和美国劳工部公布的1月份核心消费价格指数(CPI)月率对黄金的上涨形成一定程度的打压。在股市及美元双强的情形下，黄金仍继续大涨，这表明黄金的主要驱动力仍来自央行的利率政策。今年以来，由于金融市场动荡不定金价已上涨近16%，美联储加息预期的减少也使得黄金的存储价值突显。这在黄金从上周的一年高位1260.60美元/盎司盘整回调时仍获得支撑。此外，黄金仍继续受黄金ETF持仓流入的支撑，黄金ETF持仓今年增加的幅度已超过2015年的跌幅。周四世界最大的黄金ETF，SPDR Gold Shares的持仓上涨了0.38%至713.63吨。　　

英皇金融集团：副总裁刘海霖指出，在负利率阴影萦绕全球市场之上时，黄金市场成为了大赢家，金价继续着今年年初以来的良好表现。日本央行(BOJ)为促进经济增长，上月采用负利率政策，加入了丹麦、欧元区、瑞典与瑞士央行的行列。鉴于全球大约有四分之一的经济体面临某种形式的负利率以及增长乏力，黄金成为今年最佳投资标的之一。对于因美联储(FED)着手近10年来首次加息而于12月份跌到五年低点的金价来说，这是个重大转折。鉴于中国经济减速导致全球市场出现震荡，美联储明年前再度加息的机率降低。在负利率环境下，储户在银行的存款反而要折损本金，令黄金等传统保值工具的吸引力上升。今年以来，金价已累计上涨15%，完胜其他大宗商品、主权债券、主要货币和多数股票指数。　　

刚刚过去这周，黄金市场结束了此前的连续上涨，有所下跌，但在此前的大幅上涨后，金价依然处在比较高的水平，因此，实物需求受到了一定的影响。据悉，印度国内的金价贴水在本周达到了50美元/盎司的历史水平，上周该国金价贴水在35美元/盎司左右。此外，由于印度下一财年预算案即将到来，消费者们预计印度政府将把黄金进口关税自10%下调，因此投资者们的观望也是在等待进口关税下降。除了印度，亚洲地区其它国家的黄金需求也比较疲软。中国人往往会需要确信金价会继续上涨时才会购买。金价上涨需要保持一段时间，这将决定投资者的进一步购买。今年以来现货黄金累计上涨14%，是表现最好的资产，但截止2015年则是连跌三年。上周全球股市动荡引发避险买盘，推动金价触及一年高点。WGC数据显示，2016年中国黄金总消费达984.5吨。　　

英皇金融集团：副总裁刘海霖再指出，根据周五公布的美国1月份核心消费价格指数(CPI)月率上涨0.3%，美国扣除食品和燃料之后的生活成本，创下2011年8月以来最大升幅，物价的全面走高，暗示企业或许获得了一些定价权，上月上涨了0.2%。数据还显示，美国1月总体物价几无变动，受到能源价格持续重挫的拖累；市场预估是下跌0.1%。还在报告中称，美国1月份总体CPI同比上涨1.4%，上月增长0.7%；核心CPI同比上涨2.2%，升幅为2012年6月以来最大。核心CPI月率创下2011年8月以来的最大增幅，1月未季调CPI年率创2014年10月以来最高，表明价格出现上行压力，这将允许美联储在今年逐步加息，同时劳工部今日对过去五年的CPI进行了修正，去年最后数月的CPI和核心CPI表现与此前对比也有所增强。　　

克里夫兰联储主席Loretta Mester出席了周五在佛罗里达州举行的全球依存会议，期间发表讲话。克里夫兰联储主席Loretta Mester表示，近期市场剧动，引发投资者对美国经济可能陷入衰退的担忧。不过，预计受消费者支出支持，美国经济有能力抵抗住市场波动，未来重拾动力。Mester在FOMC会议上有表决权，她支持美联储进一步缓慢加息。她在持续监测市场的动态，不过目前看，她认为美国经济有能力抵抗住市场冲击。哪怕能源和制造业持续面临挑战，疲软的经济资料也有望在未来重拾动力，恢复到温和增长态势中。Mester指出，美国1月零售销售报告显示，消费者支出颇为强劲。消费者支出占据了产出的三分之二。消费者信贷也在增长，这表明美国人民对未来经济表示乐观。　　

上周公布的数据显示，美国1月零售销售环比增0.2%，预期增0.1%，12月为环比降0.1%。1月零售销售（除汽车）环比增0.1%，预期为持平，12月为环比增0.1%。分析人士认为，美国1月零售销售好于预期，消费者支出在1月重新获得动能，美国家庭更愿意购买商品，暗示美国经济开始从去年年底的放缓中得到提振。此外，美国劳动力市场强劲，薪资增幅有上涨迹象，人们的可支配收入健康，也表明经济基本面是良好的。Mester认为，这些都是支持未来经济回暖的因素。目前看，新年以来股市下跌，还没有危害到经济。不过，Mester指出，若股市持续下跌，会对整体经济产生溢出效应。　　

英皇金融集团：副总裁刘海霖又指出，综合来看克里夫兰联储主席Loretta Mester的这番表态，通胀持续低迷，令美联储担忧。不过，油价不可能无限制地跌下去，美元也不可能不停地上涨，油价和美元终会有达到平衡的时候，那时抑制通胀的因素也就消失了。周五公布的通胀数据显示，美国1月CPI环比持平，好于萎缩0.1%的预期；同比增长1.4%，同样好于预期。剔除能源和食品价格的核心CPI环比增长0.3%，同比增长2.2%，双双好于预期。美国1月核心CPI同比涨幅创下四年半来最大。从更长远来看，通胀预期相对稳定，总体通胀率将在较低水平维持更长时间，但仍然预期中期内通胀率回升至2%。美国经济基本面仍然稳健，美元汇率是美国经济的逆风因素之一，必须考虑中国对全球经济的影响。　　

美联储纪要中提及，官员们讨论了是否需要改变加息路径，而12月会上公布的位图暗示2016年加息4次，考虑到当前的经济状况，市场认为美联储内部已经在考虑放慢升息速度，令美联储升息预期收到很大打击。虽然纽约联储公布的调查显示，美联储很有可能在3月的会上宣布加息，但同时也显示美联储在未来两年中恢复零利率的可能在提高，美联储自身发布的研报也表达了对通胀的担忧，而圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)口风再度转向，表达了自身对继续升息的担忧。欧洲央行这边，基于市场的利率预期显示欧银3月再度降息恐怕难以避免，目前市场比较关注具体的政策将会如何。　　

英皇金融集团：副总裁刘海霖再补充说，上周美联储公布了会议纪要，措辞被解读为鸽派，黄金市场随后两度回踩1200水平支撑，随后开启了一段迅速上涨行情，刷新高位至1240一线。在金价的大幅上涨后，近几个交易日黄金市场的表现出现了比较大的波动，已经数次跌破1200美元/盎司的重要关口。黄金自2016年以来波动加剧，主要因为市场风险情绪风云变化暗潮涌动。大宗商品的持续疲软和原油市场崩盘式下跌，加上中国和其它新兴市场经济增速放缓进一步增加了市场担忧。金融市场上目前草木皆兵，只要风险情绪一旦恶化，黄金将再度蓄势破高。美联储收紧货币政策路径已经开始放缓，短期内对黄金的影响力已经开始下降，黄金未来走势将更多的依附于原油市场变化和股市表现。而金价又受到黄金ETF巨大的持仓流入的支撑，昨日又增加了5.3吨。黄金ETF持仓今年已增加了154吨，今年流入的总和已超过去年减仓的总和138吨。在现时的环境下，黄金需求依然存在，继续因高水平的不确定性的驱动而上涨。更甚的是，各国央行都在扩充黄金储备。例如1月份俄罗斯和中国央行分别购买了13.6吨和16吨的黄金，去年这两家央行也是继续购买黄金储备。