1、政策性瘫痪
决策者们似乎已经无计可施，他们不愿或者不能推出新的政策刺激经济。过去几年里，决策者们推出了各种传统或非传统的政策来刺激名义GDP的增长，包括QE、负利率、财政政策等。如果试遍了各种政策后依然不见起色，那么政策性瘫痪就出现了。

欧洲央行已经推出了QE和负利率，在政策耗尽之前，它能走多远？毕竟，美国也不太可能推出QE 4。

投资提示：1）更扁平的收益率曲线；2）更疯狂的信贷扩张；3）股市压——尤其是新兴市场

2、供给引发的原油价格上涨

原油供应过剩的情况会缓解，而欧佩克的闲置产能已经很低，也就是说为供应中断提供的缓冲非常有限，这将导致原油价格大幅反弹。

原油价格已从2014年中的高点暴跌60%，由于欧佩克不减产、高库存以及明年伊朗重回市场导致的供应增加，市场似乎认为原油价格有进一步下跌的险。但汇丰认为投资人应该重视原油价格急剧反弹的风险。

2016年供应过剩的情况将大大缓解，而欧佩克的闲置产能很低，意味着面对意想不到的供应中断时，缓冲的空间很有限。另外，如果欧佩克放弃当前的价格战策略，转而减产，原油价格就会大幅反弹。

非欧佩克产油国对低原油价格的反应比市场预计得更快。不少机构都下调了对非欧佩克生产者产油量的预期。生产周期比传统的产油方式短得多的美国已收紧了原油生产，陆上钻机数量已由2014年第四季度的峰值锐减了66%，汇丰预计2016年美国陆上主要生产商的产量同比下降65万桶/天。

投资提示：1）利好美元高收益债及原油出口国货币；沙特阿拉伯主权国债信用违约掉期下降；3）沙特阿拉伯和俄罗斯股市上涨最多

3、英国公投退出欧盟
如果英国退欧，整个欧洲都会受到影响，而最为关键的是退欧的具体条款。英国首相卡梅伦已经承诺最迟在2017年底进行是否退出欧盟的公投，他很可能将公投时间定在2016年，以尽早消除该事件带来的不确定性。

英国不可能就一个假设的问题进行具体条款的谈判，因此英国退欧之后究竟是怎样的情形还有很大的不确定性。如果退欧后英国仍然是欧洲经济区的员，那么其经济影响和完全退出相比有很大的不同。

英国向非欧盟成员国的过度可能需要2年时间，而英国自身的未来可能也面临着不确定，如果投票结果显示大多数苏格兰人想要留在欧盟，那么苏格兰发起第二次独立公投的可能性就会增加。

而从欧盟的角度看，英国的退出向其他成员国传递了欧盟不是单行道的信息，可能增加其他成员国退出的风险，投资人对欧盟的信心会因此遭到破坏。

投资提示：1）英镑会遭抛售；2）富时100指数不会受太大影响，因为有很大一部分收入来自海外；3）退欧风险蔓延将导致外围国家承压

4、欧元区外围国家问题再次凸显

从政治的角度看，2016年对欧元区的外围国家来说，是至关重要的一年。今年11月26日，以葡萄牙社会党领导人科斯塔为总理的新一届政府组建，不过新政府还面临着诸多挑战，包括通过2016年的预算案等。

其次，西班牙也将于12月20日举行大选，民调显示，不太可能有任何一个政党获得多数席位，甚至两党联盟的席位也未必够，新政府的组建充满了不确定性。西班牙还面临着加泰罗尼亚要求独立的问题。另外，希腊落实于今年8月达成的最新援助方案的进程相当缓慢。

到目前为止，欧洲央行的QE遏制了市场对欧元区外围国家不确定性的反应，但是风险仍然可能被以下事件触发：葡萄牙新政府提出扩张性的财政预算，但遭布鲁塞尔拒绝；西班牙各政党未能组建联合政府，导致不确定性延续；希腊与债权人之间的相互信任被破坏，谈判陷僵局。

投资提示：1）外围利差扩大，德国国债将成避险资产；2）欧洲股市跌；3）欧元遭抛售

5、更频繁的闪崩

大多数时候，市场都运作良好，投资人和交易商能够顺利地买入、卖出，价格也比较平稳。但有的时候，价格会剧烈波动，买入和卖出都相对困难，2014年10月美国国债闪崩和2015年8月股市闪崩时就是这样的状况。

汇丰认为市场行为的变化有2大原因：首先是从人类到自动化交易的转变；第二个是2008年金融危机后监管加强，到2015年6月，交易商的资产负债表规模已经从峰值缩减了40%。最近，市场流动性的减少导致了“闪崩”事件发生，随着时间的推移，流动性减少可能还会影响市场的结构。

投资提示：1）在波动的低点买入；2）这些事件发生时，债券的表现会好于股票；3）2年期美国国债的收益率下降

6、中国公司债违约数增加

2016年信贷阻力会继续上升，尤其是遭遇了产能过剩和价格下行双重阻力的行业。

汇丰在综合流动性、营收和债务覆盖标准后，确定了30个在2016年上半年可能出现偿债问题的发债者（其中43个债券尤为突出）。明年上半年，有潜在偿债问题的债券集中到期，其中近30%（167亿元人民币）在明年4月到期。

存在潜在偿债问题的发债者中，绝大部分来自煤炭（75%）、化工（9%）和钢铁（8%）行业。从公司类型来看，其中73%为省级国企，紧随其后的是央企。
不过，由于风险集中在国企，因此政府对潜在违约事件的直接控制力很强，因此该行认为由信贷导致的风险是一个尾部风险，它发生的可能性很低，可能性低于5%。

中国信贷环境的恶化会对中国的资产产生很大的影响。由于国企可以得到政府的支持，因此私企承受阻力可能比国企更早、更严峻，从这个角度看，中国的股市也可能会受影响。点心债也会面临严峻的抛售阻力。

投资提示：1）中国股市和点心债会受直接影响；2）政府的措施使得风险有限；3）如果人民币贬值，全球资产都会受影响

7、美国经济衰退

企业赚钱的长期低迷为未来增添了不确定性，还往往会导致企业投资支出减少。如果投资萎缩非常严重，就会导致经济衰退。美元走强和全球经济低迷都拖累了美国的出口和企业赚钱。

美国经济增速的急速下滑会导致广泛的避险情绪，这种情绪会利好美元和美国国债，因此强美元既是导致美国经济衰退的原因，也是结果。寻求避险的资产流入会压低10年期美国国债的收益率，汇丰的固定收益策略部门预计10年期美国国债的收益率会跌至1.5%，如果美国经济衰退的话，收益率还会进一步走低。

如果美国经济衰退，股市会大幅下跌。不过我们认为美国股市会成为相对而言的“避风港”，因为它的表现会好于整体，尤其会好于重灾区的新兴市场。而在美国国内，强美元会导致高度依赖出口的行业受创，因此该行预计IT、材料、能源和工业的表现会较差。

投资提示：1）广泛的“避险”行为，利好美元和美国国债；2）IT、材料、能源和工业股票可能会受创；3）巴西、俄罗斯、南非、土耳其和墨西哥会成为新兴市场中最大的输家

8、美国美联储政策错误
通胀率上扬可能会使得美国美联储加快收紧货币政策的节奏，而这将拖累经济。

9月，美国美联储FOMC决策者的预测中值为到2016年底，联邦基金利率接近1.5%，2017年底超过2.5%。实际联邦基金利率会从目前的大约-1.0%上升至2017年底的0.7%。如果按照这一条加息路径走，它对经济的拖累可能比预想的更严重。

投资提示：1）普遍的“资产缩水”，债券和股票都遭遇抛售；2）随着新兴市场货币和资产遭遇大幅抛售，美元可能走强；3）巴西、哥伦比亚、南非、墨西哥和土耳其的资产会遭受不成比例的负面影响。