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胜利精密：产能继续扩张，进入湿法隔膜第一军团 胜利精密 公司昨日发布重要公告： 1. 拟投资14 亿元，用于建设锂离子电池隔膜生产线10 条，预计可年产5 亿平方米动力及储能锂离子电池隔膜，预计项目用地约300 亩。预计2017 年锂离子电池湿法隔膜产量不低于3000 万平方米，产值预计不少于l.2 亿元，2018 年产值预计5 亿元，2019 年产值预计10 亿元，资金来源主要为项目贷款。 2. 公司拟以自有资金5204.08 万元对苏州捷力进行增资，另一股东龙睿有限公司也同比例增资5000 万元，为苏州捷力进一步扩大产能，拓展市场提供支持。 增资完成后，苏州捷力注册资本将由目前的4900 万美元增加至6487.18 万美元，公司仍持有其51%的股权。 点评： 1. 此次合肥扩产具有历史意义。目前湿法最大的企业为旭化成，预计目前产能为2.7 亿平方米，后续预计将扩张至约7-10 亿平方米，预计未来几年内产量将超过10 亿平方米。胜利此次投资后在未来三年产能将达到接近7 亿平方米，考虑到行业目前处于快速发展阶段，捷力将成为全球湿法隔膜稳稳的老2。 2. 就经济效益看，仅仅合肥产线完全达产后将为公司贡献25 亿元销售收入，预计净利润规模将接近10 亿元。考虑到捷力吴江地区的产能扩张，公司产量将达到7 亿平方米，则销售收入将达到35 亿元，净利润为14 亿元。考虑到此次仅为一期项目，后续预计还将继续投入，捷力将享受电动车行业的快速发展。 3. 此次投资金额为14 亿元，考虑到公司所从事为高新产业，预计政府将会有较多的政策支持，包括财务方面以及政府补贴。 4. 我们继续看好胜利精密，买入胜利精密就是买入电子行业未来，工业4.0+新材料(锂电池隔膜)将助推公司成长为电子行业新的大白马。我们预计公司15-17年对应的净利润分别为4.69、9.88、17.18 亿元。考虑到最新的股本增厚(增发后为)，全面摊薄EPS 分别为0.32 元、0.75 元、1.30 元。我们认为公司传统主业稳健，转型工业4.0 及锂电池隔膜市场空间巨大，给予公司2017 年并购后全面摊薄EPS 31 倍PE，对应目标价40 元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车行业发展低于预期，项目进展低于预期。 海通证券 董瑞斌,陈平 |
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