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　　中南建设:设立机器人公司,转型正式起航

　　中南建设 000961

　　研究机构：中银国际证券 分析师：袁豪,田世欣 撰写日期：2015-06-10

　　中南建设今日公告设立机器人并购平台公司,未来将投资近20 亿元进行机器人行业并购,力争在未来3-5 年内成为行业领导者,至此公司机器人转型战略正式启动;近期《中国制造2025》纲领性文件推出,强调了智能制造将是国家战略之一,并且明确机器人为十大重点发展领域之一,机器人产业“风口”已经来临,同时,根据IFR 统计数据发现,目前我国机器人销售规模最大、增速最高,因而公司机器人转型业务或将受到政策面及基本面的双重利好,未来发展空间广阔;另外,近期公司员工持股计划顺利实施,将大股东、管理层和投资者三方利益牢固捆绑,全面激发公司活力,同时公司前期已公告54 亿元定增融资计划,这将共同助力公司更长远发展。鉴于我们对于公司转型业务的进一步看好以及二级市场机器人行业估值近期的大幅提升,我们维持公司15-17 年每股收益预测为1.10、1.38和1.64 元不变,并将目标价由30.00 元上调至40.00 元[估值可分解为:建筑业务125 亿元(5 亿元利润×25 倍PE)+地产业务331 亿元(207亿元14 年销售×1.6 倍PS)+转型机器人业务(待定)=456 亿元,按目前11.68 亿股本计算对应股价39.04 元],重申买入评级。

　　支撑评级的要点.

　　设立机器人并购平台公司,力争成为行业领导者。公司拟以自有资金出资10 亿元在南通投资设立江苏中南智能制造(机器人)有限公司,通过该公司开展机器人相关产业的投资并购及后续管理等工作。响应国家政策并依据公司自身发展规划与实力,公司提出在高端制造业谋划布局,选定以智能制造,智慧工厂工业4.0,机器人自动化为核心的产业进行全球布局,力争在未来3-5 年内成为以机器人及自动化技术为核心的智能装备方案解决商的行业领导者。

　　借力国内外机构提升技术,投资近20 亿元进行行业并购。公司将紧密与该产业国内外优质企业,高等院校,优秀创业团队寻求深入合作,积极打造中南机器人产业为核心的智能制造板块,并拟与国际知名企业合作设立中南机器人研究院,联合研究开发智能制造核心控制,物联网等技术协同,解决工业生产整线自动化及无人工厂等项目实施。

　　公司未来拟通过引进外部机构共同投资等方式,总计投资不超过20 亿元并购国内外在智能制造系统集成领先的数家企业。

　　公司转型机器人空间广阔,二级市场龙头估值已逾150 倍。根据IFR统计,09-13 年我国机器人装机量复合增速达60%,高于同期全球31%的增速,较全球占比也已由07 年6%快速提升至21%,超过了美国和日本,目前中国机器人销售规模最大、增速最高,这也为公司的转型提供广阔的空间。同时,预计建筑与机器人的结合将赋予公司未来在我国老龄化及人工成本双增的过程中拥有巨大的发展空间。此外,目前二级市场上行业龙头公司机器人(300024.CH/人民币108.20, 未有评级)的15 年市盈率已高达152 倍,未来公司估值提升值得期待。

　　评级面临的主要风险.

　　资产负债率偏高;大盘开发周期较长和供应去化偏慢风险。

　　估值.

　　鉴于我们对于公司转型业务的进一步看好以及二级市场机器人行业估值近期的大幅提升,我们维持公司15-17 年每股收益预测为1.10、1.38和1.64 元不变,并将目标价由30.00 元上调至40.00 元[估值可分解为:建筑业务125 亿元(5 亿元利润×25 倍PE)+地产业务331 亿元(207亿元14 年销售×1.6 倍PS)+转型机器人业务(待定)=456 亿元,按目前11.68 亿股本计算对应股价39.04 元],重申买入评级。