钢研高纳:抓住军工市场增长需求,主营业务稳步攀升

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 日期：2016-03-24

　　抓住军工市场需求持续增长机遇主营业务稳步攀升。变形高温合金、铸造高温合金、粉末高温合金以及弥散强化合金等专业化高温合金是公司的主要业务板块,是制造航空航天发动机热端部件的关键材料,公司60%以上的产品面向航空航天领域的客户。15年新型高温合金同比增长23.35%、铸造高温合金同比增长14.98%、变形高温合金同比增长12.05%,三大主业的稳定增长是保证公司盈利持续增长的基础。公司目前是国内高端和新型高温合金制品生产规模最大的企业之一,拥有年生产超千吨航空航天用高温合金母合金的能力以及航天发动机用精铸件的能力,在变形高温合金盘锻件和汽轮机叶片防护片等方面具有先进的生产技术,具有制造先进航空发动机亟需的粉末高温合金和ODS合金的生产技术和能力。

　　传统优势技术与业务继续纵深发展。精密铸造高温合金产品放量:钢研高纳是X2发动机高温合金铸件唯一供应商,科研技术突破了X2/X5无人机用K417G合金整铸叶盘,拥有M951和K418合金导向器关键制备技术;铝合金铸件产品稳步增长:15年河北德凯经过前几年的研发,铝合金铸件产品保持稳步增长态势,铝合金大型导轨梁已经应用在我国飞机国产发动机中;新型高温合金产量持续增长:公司新型高温合金种类主要有粉末高温合金制品、司太立合金、金属间化合物、特种高温合金制品等产品,尤其粉末高温合金制品是公司新型高温合金的主要产品,高压涡轮盘和前后挡板是我国先进发动机的核心部件,用户比较稳定;ODS高温合金是公司独家研发生产的高强高耐磨合金,2015年需求量迅猛增长。

　　研发新兴业务取得突破进展。2015年,变形高温合金涡轮盘产能迎来突破,签订合同同比大幅增加,首次超过铸造高温合金成为公司又一大产业支柱;另外,DD407单晶叶片工程化关键技术取得重大突破,成品率得以大幅提高,目前该叶片型面尺寸精度可控制在±0.05mm内,是目前国内精铸叶片精度达到的最高水平,2015年DD407的交付能力较2014年提高了4倍,2016年单晶叶片将成为公司新的经济增长点。同时,子公司天津海德通过大客户战略+经销商的营销模式,通过建立售后技术服务体系以及广东钢研海德研究院的建设,产品市场迅速被打开,订单急剧放量。

　　盈利预测及评级:按公司最新股本计算,我们预计钢研高钠16-18年的每股收益分别为0.41元、0.48元和0.50元。我们看好国内高温合金材料领的广阔发展前景,以及公司的核心技术能力,维持公司“增持”评级。

　　风险因素:下游行业需求低迷,公司项目进展低于预期。原材料价格波动较大,可能导致毛利率下降。航空航天产业政策变化、行业波动,将影响公司业绩增长。

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