机构观点：我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为12.54、19.41、24.88 亿元，同比增长203.9%、54.8%、28.2%，对应2021-2023 年 PE 分别为47、30、24 倍，参考 CS 新能车指数154 倍PE（TTM），考虑到公司为正极前驱体龙头，技术优势明显，逐步聚焦主营业务优化治理，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：

　　全球新能源车需求不及预期；公司业务分拆进度不及预期；原材料价格上升对公司利润影响超过预期。

　　机构分析报告：

　　21Q2 营收和归母净利润同比大增

　　营收和净利：公司21Q2 营收42.70 亿元，同比增长了28.6%，环比增长14.5%，归母净利润为2.61 亿元，同比增长151.8%，环比略降5.2%，同比大增主要得益于下游需求快速增长。毛利率：21Q2 毛利率为19.9%，同比上涨了3.5pct，环比下降了1.1pct，环比下降主要原因为运费按会计准则调入营业成本导致。费用率：公司21Q2 期间费用率为12.5%，同比下降1.1pct，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为0.2%、3.7%、3.5%、5.0%，同比变动了-0.5pct、-1.8pct、+0.1pct 和+1.0pct，销售费用下降主要原因为运费按会计准则调入营业成本，研发投入大幅增加带来研发费用率上升。现金流：21Q2 经营活动现金流净额为0.05 亿元，同比增长108.01%，环比下降82.49%。分业务看：21H1三元前驱体业务营收30.33 亿元，同比增长132.13%，毛利率25.63%，同比下降1.3pct；四氧化三钴业务实现营收17.82 亿元，同比增长95.20%，毛利率20.66%，同比下降3.86pct；电池回收业务营收0.55 亿元，同比增长75.90%，毛利率20.21%，同比增长0.19pct。

　　前驱体和四氧化三钴出货和产能稳步提升，绑定优质客户前驱体：公司去年前驱体出货4 万吨，21H1 出货4.2 万吨，同比增长190%，位居全球前三，出口1.5 万吨，同比增长110%，全年出货有望达到10 万吨左右。公司积极扩产，21 年6 月底已有13 万吨产能，21 年年底前驱体产能将超过20 万吨，2025 年远期规划35 万吨以上，有望保持全球市占率20%左右的龙头地位。四氧化三钴：21H1 出货0.85万吨，同比增长41.67%，位居全球前三。现有产能2 万吨，明年将达到2.5 万吨，2025年3.5 万吨。正极材料：出货0.49 万吨，保持稳定。客户：公司绑定国内外优质客户，包括ECOPRO、三星SDI、CATL、容百科技、厦门钨业、LGC、ATL、比亚迪、浦项、松下等，下游大客户需求快速增长将有效消化公司新建产能。