券商观点:预计2021-2023 年公司实现主营业务收入866.12 亿元、1159.43亿元、1631.55 亿元,同比分别增长53.9%、33.9%、40.7%,对应归母净利润142.95 亿元、107.38 亿元、247.61 亿元,同比增-47.9%、-24.9%、130.6%,对应EPS2.72 元、2.04 元、4.7 元。公司已成为我国最大生猪养殖企业,种猪资源充足,有望继续低成本快速扩张。我们给予公司2022 年头均市值底部估值5000 元,出栏量6000 万头,对应市值3000 亿元,合理估值57 元,维持“买入”评级。 风险提示 疫情;猪价大跌。 生猪出栏量高速增长,Q2 完全成本降至15-16 元/公斤。 1H2021 公司生猪出栏量1743.7 万头(含向牧原食品及其子公司销售98.2 万头),同比增长157.1%,上半年出栏量居行业第一位,其中,商品猪1469.6 万头、仔猪252.2 万头、种猪21.9 万头。2021Q2 公司生猪出栏量971.7 万头,环比增长25.9%,同比增130.4%,生猪出栏量快速增长;其中,Q2 育肥猪出栏量857.8 万头,环比增长40.2%,同比增长248.4%,仔猪出栏量104.1 万头,环比下降29.7%,种猪出栏量9.9 万头,环比下降17.5%,同比增长22.2%。根据我们测算,2021Q2 公司育肥猪完全成本降至15-16 元/公斤,6-7 月完全成本已降至15 元/公斤左右;公司在不同区域成本不同,领先区域完全成本约14 元/公斤,部分场线不到12 元/公斤,部分新建子公司成本约20 元/公斤。随着管理水平提升,以及智能化设备的大规模推广应用,公司完全成本有望进一步降低。 轮回二元育种成公司重要后盾,6 月底能繁母猪存栏275.6 万头。 公司打破传统的金字塔纯种生产二元母猪的模式,自2002 年开始创新轮回二元育种体系,公司从核心群留选公猪直接应用至父母代母猪,进行多品系轮回杂交生产。采用轮回杂交生产父母代母猪,不需要纯种母猪,可降低养猪成本,并降低因引种带来的疾病风险,在非瘟疫情影响下,该繁育方法优势突显,为公司快速发展奠定坚实基础。截止今年6 月末,公司能繁母猪存栏275.6 万头,季环比小幅下降,由于猪价持续低迷,我们判断2021 年公司种猪存栏主基调是稳步上升。 |
|
||
|