12月1日晚，证监会发布消息称，按照法定程序同意深圳市三旺通信股份有限公司（以下简称“三旺通信”）科创板首次公开发行股票注册。

　　三旺通信成立于2001年，至今已有将近20年的发展史，是国内较早从事工业互联网通信产品的公司之一，主要产品有工业以太网交换机、嵌入式工业以太网模块、设备联网产品、工业无线产品等。

　　近年，工业互联网概念广受重视，产业扶持政策层出不穷，搭上这股东风的三旺通信前景看好、营收快速增长，但其所在领域还处于国产替代化过程中，欧美及台系品牌大幅占据本土市场，作为一家只有300多人的公司，三旺通信规模不大，也存在产品结构过于单一的问题。

　　大市场里的小企业

　　三旺通信的招股书（注册稿）介绍，2017年-2019年期间，三旺通信的营收及净利润节节攀升。营收方面，由2017年的1.12亿元增长到2018年的1.47亿元，进一步增长到2019年的1.72亿元，复合增长率为23.8%；净利润方面，2017年实现2754万元、2018年实现5137万元、2019年实现5798万元。

　　三旺通信的主营产品包括工业以太网交换机、嵌入式工业以太网模块、设备联网产品以及工业无线产品。以太网是现有局域网最常采用的通信协议标准。工业以太网交换机和嵌入式工业以太网模块用于实现工业互联网各层级数据的交换传输，设备联网产品用于连接分散的现场设备并将设备连入控制层网络；工业无线产品则可以给工业设备提供无线接入网络的功能。

　　上述主营产品中，工业以太网交换机是三旺通信主要的营收来源，占主营业务收入的比例高达75%，嵌入式工业以太网模块和设备联网产品的营收规模不相上下，均能占到主营业务收入的10%左右，工业无线产品营收占比将近3%。

　　三旺通信的产品可以应用于智慧城市、矿山、轨道交通、电力及新能源、智能制造领域，重要客户包括中国中车、中国煤科、国家电网等企业。

　　三旺通信认为自己是一家“哑铃型”的轻资产经营公司，将资源集中于“研发+设计”，核心环节自主生产，低附加值环节委外，再加上工业互联网通信属于技术密集、高研发投入型行业，近年三旺通信的毛利率表现不错且相当稳定，主营业务毛利率不低于66%。

　　作为一家从事工业互联网通信的企业，三旺通信所处的行业前景相当看好，行业想象空间也相当大。

　　据国家统计局的数据，2010年-2019年期间，中国工业增加值保持7.52%的复合增长率稳定增长，2019年中国工业增加值达到31.7万亿元，占同期国内生产总值的32%。国内庞大的工业规模以及工业行业的繁荣为工业互联网的应用提供了广阔的市场空间，赛迪顾问的研究数据称，预计到2021年，中国工业互联网的市场规模有望突破7900亿元。

　　赛迪顾问《2019年智能制造白皮书》指出，从整体产业结构来看，工业互联网通信在工业互联网产业中的占比约为23%，预计2021年，中国工业通信的市场规模将近1640亿元。

　　值得指出的是，尽管工业互联网、工业通信的市场规模均被测算为千亿级别的市场，年营收不到2亿元的三旺通信目前只能算是大市场里的小企业。

　　在工业通信领域，主流通信协议技术主要有工业以太网、现场总线和无线技术三种，现场总线是早期应用很广泛的通信方式，2014年时市场份额高达70%，但对比工业以太网，其存在通信距离短、抗干扰能力差、兼容性和开放性低等缺点，随着工业以太网的渗透，据瑞典HMS工业网络有限公司发布的数据，2019年工业以太网在全球新增工业自动化节点中的市场份额占比为59%，现场总线市场份额为35%。

　　三旺通信瞄准的工业以太网通信方式，目前在国内的渗透率还不高，且在工业通信领域，本土市场以欧美及台资品牌为主，欧美品牌主要是赫斯曼、罗杰康等厂商；台资品牌主要包括摩莎、研华等厂商，中国大陆品牌较为知名的品牌是东土科技、三旺通信，大陆品牌还处在追赶状态。

　　即使是单纯计算工业通信设备的市场规模，三旺通信目前的市占率也比较低。据HIS Markit的研究报告数据，2019年全球工业以太网交换机、工业网关、工业无线等工业通信设备市场规模为30.82亿美元，折算为人民币约为212亿元，同期三旺通信的营收为1.72亿元，以此计算，三旺通信的全球的市占率大概为0.81%。

　　募资用途

　　三旺通信招股书（注册稿）披露，如果发行股票成功，公司募集的资金大概为4.49亿元，用于三大项目，一是工业互联网设备扩产项目，拟投资1.89亿元；二是工业互联网设备研发中心建设项目，拟投资1.59亿元；三是补充流动资金，拟投资1亿元。

　　三旺通信认为，虽然现在的“自主生产+外协加工”的生产模式让公司得以利用到外部资源，轻装上阵，但外协加工的产品存在质量参差、交货时间不定等问题，公司的产品又是小批量、交货期短的商品，长期依赖外协加工模式不利于公司经营，公司打算提高自主生产比例，将最大比例的募集资金用于扩产。

　　尽管相对一些公司IPO募资数百亿元的规模来说，不到5亿元的募集资金是“小巫叫大巫”，但对比三旺通信的业务规模，本次募集资金的数额并不小。

　　2019年末，三旺通信的总资产规模为2.67亿元，2019年营收为1.72亿元。预计募投项目建设完成后，每年新增固定资产折旧金额约为1253万元、无形资产摊销金额为190.80万元，新增折旧摊销金额达1444万元，占2019年度公司净利润的24.94%。