航天电子

　　航天电子:关注院所改制进展和系统级产品的未来市场

　　航天电子 600879

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,刘磊 撰写日期：2016-01-14

　　发行股票收购资产实现控股股东企业类资产整体上市。公司通过发行股票收购的方式将控股股东旗下惯性导航和电线电缆业务纳入上市公司,并募集配套资金提升公司五项主营业务的技术研发和产能。

　　增加投资做大做强系统级项目,未来列装空间值得期待。无人机和精确打击弹药是公司数年培育的系统级产品,两类产品毛利率率高于传统电子配套业务。伴随着我国武器装备信息化升级的逐步深入,我们看好两类产品的列装前景和市场成长空间。

　　院所改制亟待突破,优质研究所资产仍在体外。航天九院13 所和772 所技术和规模都比较突出的研究所仍在上市公司体外,我们认为2016 年军工集团院所改制政策有望突破,航天九院作为航天科技集团改革的先锋有望率先实施。

　　盈利预测与投资评级:本次发行尚未完成,基于审慎原则我们在财务预测和估值中暂不考虑本次资产运作对公司的影响,维持对公司的盈利预测。我们预计公司2015 年至2017 年归母净利润分别为2.75 亿元、3.09 亿元和3.56 亿元,对应EPS 为0.26 元、0.30 元和0.34 元。公司当前股价低于本次定增价,为投资提供了一定安全边际。我们维持对公司的“增持”评级。

　　股价催化剂:无人机和精确打击弹药获得列装或大额订单;军工集团院所改制政策取得突破。

　　风险因素:发行股份购买资产和配套融资尚未完成,存在不确定性;收购电缆业务业绩有下滑风险;军工市场需求对公司业绩影响大;军工领域逐开放,竞争加大导致产品毛利率下滑。