周五（3月11日）铂科转债申购：评级A+，转股价值95.49，给予的合理价格区间为116-120。

　　转债基本情况行情

　　铂科转债发行规模4.3亿元，债项与主体评级为A+/A+级;转股价76.5元，截至2022年3月9日转股价值86.33元;各年票息的算术平均值为1.58元，到期补偿利率15%，属于新发行转债一般水平。按2022年3月9日6年期A+级中债企业到期收益率9.13%的贴现率计算，债底为74.55元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为5.42%，对流通股本的摊薄压力为11.14%，对现有股本摊薄有一定压力。

　　正股基本面行情

　　公司是中国合金软磁粉芯龙头企业。公司从事合金软磁粉、合金软磁粉芯（铁硅、铁硅铝、铁硅铬）及相关电感元件产品的研发、生产和销售，并为下游客户提供整体解决方案，是业内领先的金属软磁粉芯生产商和服务供应商。公司主要产品包括合金软磁粉、合金软磁粉芯和电感元件。目前，公司产品及解决方案被广泛应用于光伏逆变器、储能、UPS、新能源汽车、充电桩等众多新兴领域，与多家电力电子知名企业深度应用合作。

　　近年来公司营收快速增长，2016-2020年复合增速为21.40%。2016年以来，公司营业收入增速较快，2016-2020年复合增速为21.40%，保持快速增长，2021Q1-3同比增速为54.54%。归母净利润也有所增长，2021Q1-3同比增速为8.60%。

　　公司营业收入构成稳定，收入主要来自合金软磁粉芯的生产和销售。2016年-2020年，合金软磁粉芯收入占营业收入的比重均在90%以上，2020年，合金软磁粉芯的营业收入占比为96.85%，营业收入构成稳定。

　　销售毛利率和净利率有所回落，三费率水平基本稳定。2019-2021Q1-3，公司销售毛利率分别为42.19%、38.94 %、和34.61%，销售净利率分别为21.02%、21.44%和 16.15%。自2016年起公司毛利率有所回落，一方面是因为部分合金软硅产品价格下行，另一方面是由于原材料价格的上涨。销售费用率、管理费用率和财务费用率基本稳定。

　　中签率行情

　　截至2022年3月9日，公司前三大股东深圳市摩码新材料投资有限公司、郭雄志、罗志敏分别持有占总股本27.87%、13.43%、7.22%的股份，控股股东摩码投资以及郭雄志、阮佳林和罗志敏承诺认购，根据现阶段市场打新收益与环境来预计，首日配售规模预计在53%左右。剩余网上申购新债规模为2.02亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0018%-0.0019%左右。

　　申购价值行情

　　公司所处行业为磁性材料（申万三级），从估值角度来看，截至2022年3月9日收盘，公司PE（TTM）为60.48倍，在收入相近的10家同业企业中处于较高水平，市值68.47亿元，处于同业较低水平。截至2022年3月9日，公司今年以来正股下跌32.80%，同期行业指数下跌13.99%，万得全A下跌13.99%，上市以来年化波动率为48.93%，股票弹性较高。公司目前股权质押比例为3.54%，有一定股权质押风险。其他风险点：1.市场竞争加剧风险;2. 税收优惠风险;3. 国际经济环境变化风险;4. 核心客户收入占比较高的风险;5. 原材料价格波动风险;6.海外经营风险;7.核心人员流失风险等。

　　铂科转债规模较小，债底保护较低，平价低于面值，市场或给予35%的溢价，预计上市价格为117元左右，建议积极参与新债申购。