经纬恒润，代码：787326，发行价格：121.00。

　　公司简介

　　经纬恒润（688326）是综合型的电子系统科技服务商，主营业务围绕电子系统展开，专注于为汽车、高端装备、无人运输等领域的客户提供电子产品、研发服务及解决方案和高级别智能驾驶整体解决方案，业务覆盖电子系统研发、生产制造到运营服务的各个阶段。

　　行业和竞争

　　（一）技术升级推动汽车行业向智能化和自动化的方向发展。整车性能的提升依赖于不断 革新的汽车电子技术。近年来汽车电子技术快速发展，产品种类不断丰富。随着汽车电子产品种类的逐渐增多和复杂度的不断提升，汽车电子系统化及模块化 的趋势日益明显。与消费电子相比，汽车电子关系到汽车的行驶安全，同时面临更加严 苛的使用环境，对产品质量的要求更为严格。随着智能网联汽车的推广和应用，汽车电 子产品也面临着更高的功能安全和信息安全的要求。

　　在汽车电子产品种类增多、复杂度提升、更新速度加快以及质量要求趋严的综合背 景下，从汽车电子系统的设计开发、汽车电子产品的系统集成，到汽车电子系统的检测 与验证，全流程的汽车电子技术服务需求不断增加。

　　“软件定义汽车”预计成为行业重要发展趋势。随着 AI、人机及语音交互、V2X 车联网等技术的不断革新，智能汽车功能持续丰富，有望成为继 PC、手机后下一个互 联网入口，软件不再是基于某一固定硬件开发，而具备了可移植、可迭代和可拓展的特 性。随着软硬件接口协议逐渐统一，在高算力通用主控芯片的基础上，外围硬件和功能 软件可实现充分解耦，软件应用开发多样性和灵活性提升，可提供包括车内娱乐、车外 应用等服务，全新定义汽车功能。此外，利用空中下载技术，软件可以持续迭代，持续 优化车辆性能、提升驾驶体验、提高客户粘性。在“软件定义汽车”的趋势下，原有主机厂和供应商之间的合作模式与价值分配也 正逐渐变化，产业核心价值链处在重构的过程中。谷歌、高通、英伟达、华为、阿里、百度等巨头通过合作、授权或供应商等身份嵌入汽车产业细分领域，未来产业的核心价 值可能向车载操作系统、应用软件和数据等方向转移，软件能力更强的参与者有望分享 更大的产业价值。

　　（二）公司是目前国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别 智能驾驶整体解决方案的企业之一。公司部分核心产品及服务打破国外垄断，技术水平 及市场地位在国内供应商中处于领先地位。公司通过技术创新，持续提升产品及服务的 先进性，增强公司技术竞争力，对保证我国智能汽车、高端装备、无人运输等领域持续 自主研发、强技术、补短板具有重要的意义。

　　产品市场表现方面，公司为汽车、高端装备以及无人运输领域客户提供综合的电子 系统配套产品及整体解决方案，部分代表性产品具有较高市场份额、市场认可度和品牌力。根据佐思汽研的统计，2020 年，公司乘用车新车前视系统（即公司 ADAS 产 品）装配量为 17.8 万辆，市场份额为 3.6%，为中国乘用车新车前视系统前十名供应商 中唯一一家本土企业。

　　在自主品牌乘用车市场中，2020 年公司前视系统（即公司 ADAS 产品）市场份额 占比 16.7%，位居市场第二。

　　2020 年 9 月 1 日，《营运货车安全技术条件 第 2 部分：牵引车辆与挂车》等标准 中的多项条款正式落地执行，其中法规牵引车辆应具备车道偏离预警系统和车辆前向碰 撞预警系统。根据高工智能汽车研究院统计，2020 年 9 月至 12 月新规实施以来，国内 重型牵引车（营运类）搭载 ADAS 预警产品新车上险量为 36.79 万辆，其中公司 ADAS 产品搭载量 11.2 万辆，市场份额占比达 30.44%，居市场首位。

　　根据佐思汽研的统计，2020 年，发行人远程通讯控制器（T-Box）产品装配量达到 36.9 万辆，市场占有率达到 3.9%，位居全部厂商第 10 位，本土厂商第 5 位。

　　财务状况

　　2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，公司实现营业收入分别为153，870.38万元、184，504.88万元、247，875.21万元和137，778.51万元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为2，077.54万元、-5，966.75万元、7，369.38万元、2，734.11万元，公司在报告期内已经实现盈利，经营业绩整体呈现增长趋势。

　　结论

　　经纬恒润（688326）处于计算机、通信和其他电子设备制造业，行业市盈率40.82，企业市盈率为244.87，远高于行业市盈率，谨慎申购。