4月快递单价降幅收窄 中通一季报业绩略超预期

1)4月上市快递公司件量增速回归常态，单价降幅收窄：4月份，各快递企业业务量增速分别为：顺丰+36.5%，韵达+22.1%、圆通+39.0%、申通+26.1%。通达系增速环比回落，主要系基数效应减弱，韵达受去年同期基数较高以及产粮区义乌件量增速放缓拖累;顺丰件量增速环比回升，时效与经济快递保持稳健增长。价格端：4月顺丰、韵达、圆通、申通单价同比变化分别为-15.85%、-4.67%、-8.28%、-16.47%，环比+0.6%、-7.0%、-4.3%、-5.4%;顺丰单价同比下滑主要与电商件占比提升有关，环比价格企稳;通达系单价降幅均明显收窄。总体来看，快递行业监管部门加强对行业无序价格竞争的监管，缓解了行业价格下降趋势，考虑到快递行业龙头件量基数大，盈利弹性较高，短期有望迎来利润修复。

2)中通快递一季报略超预期，龙头地位巩固：2021Q1中通完成业务量44.75亿件，同比+88.50%，市场份额同比提升1.46pts至20.41%;单票快递收入1.34元，同比-12.38%，降幅好于同行;单票成本为1.1元，同比-6.73%;单票调整后净利润为0.17元，同比降0.09元(-35%)/环比降0.06元(-27%)，单票盈利继续下滑，但由于件量的高增长带动整体业绩同比增长23.1%。考虑到公司持续进行资本投入，叠加现有的规模优势、管理优势，龙头地位有望持续巩固。

3)京东物流2021年Q1营收增长64.1%，将于本月28日在港上市：京东物流披露2021Q1营收224亿元，同比+64.1%;毛利为2.31亿元，同比-72.7%;公司2021Q1毛利率为1.03%，远低于去年同期，公司盈利能力波动一方面是由于季节性因素，另一方面是由于公司中短期内注重业绩增长、物流基础设施建设及市场份额扩张。快递行业赛道需求增长确定性较强，依旧是增量行业，而供给端，份额向头部加速集中，关注各家快递企业份额的分化以及格局变化。重点推荐：顺丰控股(品牌优势突出，具备高护城河，业绩有望逐季度改善);中通快递(电商快递龙头优势突出);韵达股份(份额提升，估值回调后具备吸引力);关注圆通速递、申通快递未来的融合变革，德邦股份基本面的持续改善。