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华夏幸福 （600340 行情,资讯,）：园区继续扩张，成长依旧迅速 三季度销售靓丽：2013 年3 季度公司实现整体销售额89.02 亿，同比增长60.31%，环比二季度下降0.3%。三季度销售均价(产业园区配套住宅及城市地产销售合计)为9602 元，同比上升接近36%，环比上涨19%。其中(1)实现园区结算回款额15 亿，同比/环比增长187%/-32%；(2)实现产业园区配套住宅签约销售额59.7 亿，同比/环比增长47%/8.7%；(3)完成城市地产签约销售额13.7 亿，同比/环比增长48%/18.3%。 超预期完成年内目标： 前3 季度，公司累计完成销售额248 亿，同比增长79.5%，基本完成全年280 亿销售目标。 三季度沈阳、丰台地区开始贡献销售业绩，其中沈阳苏家屯园区孔雀城1.1 期推出200 套，签约销售180 套，销售情况明显好于周边其他项目，实现住宅区域突破。四季度沈阳园区和镇江园区等住宅项目会陆续推盘，我们预计全年公司整体住宅签约额有望超过250 亿(前三季度为197 亿)。 项目拓展顺利，新增霸州和永清园区： 今年7 月下旬，公司签约霸州园区项目, 委托开发区域面积为14 平方公里，其相当于公司目前成熟项目固安工业园区的延伸部分，进一步扩大承接北京区域市场外溢的广度和深度；10 月初签约永清园区项目，委托开发区域面积为18 平方公里，地处北京、天津两大城市之间，与固安、廊坊市区构筑“大三点”组团的城市群格局，属于环北京城市圈发展的核心区域。 此外，公司与中国国际电视总公司实现战略合作，共同打造国际一流的高新影视文化科技产业园区。并与10 月初获得交行200 亿授信额度用于产业新城业务发展。 投资建议：我们认为公司长期受益于首都二机场建设以及产业转移与京津冀大融合，其产业新城的模型符合产业升级与新型城镇化的发展趋势，多个新园区有望取得实质性进展。未来公司长期发展空间巨大，成长性可期。 维持买入-A 投资评级，我们预计公司2013 年至15 年的收入增速分别为34%、36%、34%，净利润增速分别为38%、39%、42%，成长性突出；目前对应2013/2014 年PE 为12.2X 和8.8X，给予 6 个月目标价46.5 元，相当于14 年12 倍动态市盈率。(安信证券)
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