皖通高速：业绩稳增 存在潜在收费标准上调可能
改扩建新增的折旧摊销、借款利息不再资本化侵蚀营收的增长。
皖通高速公布2010年三季报，报告期内，公司实现营业收入15.3亿元，同比上升17%；营业成本7.4亿元，同比上升31%；归属母公司净利润5.6亿元，同比上升5%，每股收益0.34元。合宁高速扩建工程、高界高速路面改造工程分别于2009年9月与6月完工，摊销集中在今年体现，预计2010年新增摊销1.1亿元。这两项工程完工后，借款利息不再资本化，预计2010年新增财务费用5000万元。
2011-2012年业绩稳定增长。
2009年底通车的沪蓉西高速，与高界、合宁高速架起了川渝地区与江苏上海最快捷的一条通道，我们认为将持续的对高界、合宁高速的营收起到一定的诱增作用。而与高铁、沿江高速公路的竞争分流趋于平稳，预计皖通高速2011-2012年业绩稳定增长。
2013年面临业绩下降的风险。
公司的新建项目宁宣杭高速在2012年底通车，预计在2013年，公司有业绩下滑的风险；2012年底全线贯通的济广高速将分流部分珠三角至江苏上海地区的货运运输，将进一步降低2013年业绩。
首次给予“推荐”评级。
我们预计公司2010年、2011年、2012年EPS分别为0.44元、0.51元、0.61元，对应当前股价6.87元，PE分别为15.6、13.5、11倍，考虑到车流量的持续改善和潜在的基准收费标准调高，首次给予“推荐”评级。
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