九阳股份：竞争力经受检验 业绩恢复增长
第三季度业绩开始恢复增长。
公司业绩下滑趋势在第二季度得到遏制，第三季度恢复增长，表明公司已经从市场竞争压力中找到适当的应对方法。
公司三季度销售收入40亿元，同比增长19%；归属母公司净利润4.7亿元，同比下降1%，实现每股收益0.61元。公司第三季度销售收入16亿元，同比增长35%；归属母公司净利润1.9亿元，同比增长24%。
豆浆机市场延续高增长。
豆浆机市场的持续高增长超出市场之前的预期。2010年上半年豆浆机市场规模1707万台，同比增长71%，全年预计销售规模达到3500万台。今年市场的高增长缓解了公司的竞争压力，使得公司业绩继续增长。根据小家电销售经验，豆浆机销售规模已经进入增长期后期，预计未来销量增长将趋于缓和。
品牌和技术优势可保龙头地位，市场占有率下滑得到遏制。
公司在豆浆机领域的品牌和技术优势能够确保龙头地位。面临日趋激烈的竞争，过高的市场占有率难免有所下滑。但公司经过对市场竞争的适应以及针对性的调整，市场占有率下滑趋势已经得到遏制。
当前公司豆浆机销售依然占总收入的七成，销售结构单一的特点没有改观。未来公司在小家电领域还需要注入更多的关注。
成本控制略有成效，费用率小幅下降。
作为应对竞争的措施之一，公司挖掘内部成本控制。从报表看，管理费用率和销售费用率略有下滑。这延缓了毛利率下滑对业绩的影响。
估值合理，给予“增持”评级。
受竞争压力影响，预计公司未来利润增长依然低于收入增长。
2010-2012年EPS分别为0.86、1.00、1.15元。公司合理估值空间为2011年18-20倍PE(18-20元)，给予“增持”评级。
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