图锐：困境依旧 探底周期恐还将持续

　　上周只有两个交易日，可谓是“今天周一，明天周五”的感觉，让许多上班族“乐在其中”，至少把之前多上的两天班给补了，而部分股市从业者则可能连休五天，上两天班后又休息两天，这体会只怕是更不错。更重要的是，上周市场在消息面“偏暖”预期的情况下，资金勉力通过正面解读，营造了两连阳的周阳反弹情景，这下可让不少股民欢欣鼓舞，认为四月市场就此“开了个好头”了，可我们应该就此躺在“阳线反弹”的功劳簿上么？不要忘记阳线后面有“反弹”二字，上周四市场之所以能够大涨，本质就是因为上上周三和四“跌过头了”，进行矫正而已。至于接下来的走势是类似998点后那样“踏稳第二只脚”构筑两重底再上攻还是反抽后继续考验2132，绝不是一天走势就能够下定论的。

　　为什么说当前市场没法在简单反弹后坚持乐观的定论？一方面是因为在经历过股改，股指期货推出，大盘股到位之后的沪深市场，和998点，1664点时恐怕都不能同日而语，股市愈来愈起到实体经济晴雨表的作用，甚至有时候在带动世界股指资金的风险倾向。中国经济增长的“三驾马车”稍有增减速，都会风吹草动似的引起资金做出相应动作，这就使得指数短期非理性行为还会有(譬如之前的“涨过头”，“跌过头”，周线上的连阴连阳)，但长期看趋势趋于熨平；二方面则是因为今年经济恐怕就是东南亚金融海啸席卷以后15年来，不可预知性最多，转型困难最大的“最艰巨”一年，午评时笔者说过，今天市场的走势仍难以爆发形势选择短期方向，原因不外乎是两点，一是数据本身中规中矩，没破4也就让空头不敢大幅进击，没好于预期也制约了多头，二是微观层面上大部分个股都以跟风走势为主，没有太过明确带头做多做空的板块，二股虽然疲软，但到底“该跌多少”还得瞄着境外市场接下来的开盘后补跌，八股更是鱼龙混杂，受消息面多空影响的皆有，在这种情况下大主力选择按兵不动，今天无论是从财经浏览人气还是股市交投力度都属于较低的。由此就形成了市场外内力皆不足，难以在此时形成多么精彩的表演，而往往这类纠结市最后会形成“熊皮市”(即大部分个股都在跌，但也难言跌了多少)而不是“牛皮市”，就因为总体看数据还是负面因素在隐约显现着作用。

　　究竟该怎么评价3月经济数据所折射出的宏观经济走向？知名财经评论员李萤女士是这样概括的：CPI录得3.6%超出市场预期(笔者注：其实单就涨幅来看倒还好，关键是方向)，未来农产品价格、食用油和物流价格纷纷受成品油提价蝴蝶效应推动上涨，下一轮电力和公用事业价格改革将成通胀推手，工业企业利润持续回落没有任何改善，经济说实话就是在朝“滞涨”的方向走，股市投资需谨慎，基本上4、5月份没有机会。是否一定会“滞涨”？尽管，现在说“滞胀”还为时尚早，但趋势不好。CPI数据已经基本确定了我们过去担心的一些问题――在成本推动下，物价呈现全面上涨趋势。从现实的CPI数据看，除了西药、交通和通讯工具价格下跌之外，其它几乎已经找不到价格下跌的商品。我们看非食品价格，它上涨了1.8%。其中，衣着、鞋帽等生活必需品上涨最快。食品方向的价格尽管涨幅放缓，但依然在涨，而且只要燃料动力、粮食等“最基本生产资料”价格上涨是刚性的前提，那不只是食品，所有食品价格上涨恐怕都将刚性上涨。这是成本推动物价的基本特征。我们需要注意的是：成本推动的物价上涨，不是“通货膨胀”；通货膨胀之下的物价上涨，一定是需求拉动。所以，用治理通货膨胀的方式治理成本推动的物价上，一定是错误的，其结果是“滞胀”。中国物价走势的下一步要看国际市场的石油和粮食走势(实际上，过去也如此)。只要现在石油、粮食价格大涨，而中国依然不变招数，依然采用紧缩货币的方式予以应对，那中国经济将万劫不复。别忘了，美国“大跌眼镜”的非农数据，已经为QE3或者变相新扭曲操作的计划出炉“埋下了火种”，如果确定国际市场的生产资料继续有上涨的潜力，中国拿不出保增长→保PPI不同比回落稳中有升的实质性措施来，又谈何为做多资金送去“信心”可言？一中一外的数据，看似没有太大联系，但可能是美国通过大宗商品价格变相掠夺“中国人民财富”的新开始，不得不严正看待。

　　宏观经济层面看，滞涨危机一天不解除，压在市场头上的困境重重就一天得不到减轻，此时我们有理由相信，去年30%的下跌，今年从2500附近又有10%的下跌，都是为了化解基本面风险所作的“应有回落”，跌到现在系统性风险即使再有，也所剩无几，也可能会以分批的形势展开；但严峻的困境至少表明，我们不应该看到上周四周五的“连涨”就沾沾自喜，就算向下有阻碍，向上同样很困难(甚至更困难)，是时候从之前消息面偏暖的“遐想”中解脱出来了！中规中矩，从另外一方面来看也就意味着经济奔向“滞涨”的趋势没有改变，现在只是维持了2012年以来“一概的速率”，没走快一步也没什么好转罢了，说其为“困境依旧”应该不为过。

　　而结合微观看，全息三要素今天除了些许热点(如嘉欣丝绸引领的民间借贷概念，大智慧引领的高送转概念)偏向利多之外，权重和量能均看不到进步的迹象；更别说上周笔者说过的“两大配合”了(倒是八股后续的领跌挺“配合”二股萎靡的)，在这种情况下，隐形“滞涨”利空持续发酵，使得指数在午后再度回落，沪指向小区间下轨5日线进军，说明空头在拉锯过后开始逐渐再次占据上风。此处乐观预计：走得最好的情况应该是“先抑后扬”，而中庸预计或者悲观预计则自然是“探底周期恐怕还将持续”了。因此笔者仍建议维持午评时的基本策略“还是应该遵循谨慎二字”为主。既然观望气氛愈来愈浓厚，有构造“久盘必跌”并且向下突破的迹象，并且基本面“利空讯息与政策宽松”之间的争斗也是前者占据上风，那么我们理应更在乎-保护自己的本金安全。