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　　联创电子:镜头全领域布局,成长空间广阔

　　联创电子 002036

　　研究机构：国海证券 分析师：王凌涛 撰写日期：2016-07-18

　　投资要点:

　　借壳汉麻产业实现上市:公司成立于2006年,是一家专业经营光学镜头、触控显示等关键光学光电子产品的高科技企业。公司早在2008年就拓展了触控屏业务,2009年9月成立光学事业部,重点研发制造各类高清成像镜头,并快速的在运动相机镜头领域达到了世界领先水平。公司2015年借壳汉麻产业成功实现上市。

　　运动相机镜头龙头业务全面铺开:公司是运动相机镜头全球龙头,2014年全球运动相机出货量为780万台,而公司运动相机镜头的出货量为690万颗,占据了全球超过80%运动相机镜头份额,是运动相机制造商群光、天彩、捷普,以及运动相机品牌商小米、海康威视的供应商。公司立足于运动相机镜头上建立的优势,快速向警用执法仪、无人机、行车记录仪、投影仪等领域拓展。我们认为,光学镜头行业未来的增量空间非常广阔,智能驾驶和虚拟现实将带来大量的镜头需求。2015年全球汽车销量达到8968万量,目前想达到车身四周环境全景拼接,一般需要6到8颗镜头,因此每年拥有超过6亿颗镜头的潜在市场。虚拟现实由于对比传统屏幕有着明确的体验优势,未来将成为下一代计算平台级产品,根据预测到2020年虚拟显示和增强现实产业将达到1500亿美金的市场规模,显然这是一个快速爆发的巨大市场。公司深耕镜头行业,能够及时发现下游市场需求,已经推出了汽车镜头和虚拟现实镜头产品,目前处于客户验证和开发阶段,未来将成为镜头业务的全新增长点。

　　手机镜头成长空间广阔:公司光学技术团队在手机镜头领域有着多年技术积累,非常熟悉塑胶镜头技术和市场需求,目前已经推出了5M、8M用的镜头并获得了SENSOR厂商的认证,我们预计未来公司有望很快推出13M用的镜头。预计公司2016年底达到每月500万片产能,并于2017年底扩产到每月1200万片产能。我们认为随着未来2-3年手机双摄像头的快速普及,将给手机后置镜头市场带来一倍的增量市场空间,公司及时切入手机镜头市场,有望分享手机镜头市场的快速成长。

　　触控一体化发展,联手韩国美法思:公司2008年开始生产电阻触摸屏,2010年开始生产电容式触摸屏,相继推出GG、GF1、GFF、OGS技术的触控屏。随着incell和oncell技术发展,公司迅速做出应对,深化与京东方的合作,发展触控显示一体化业务同时,将产业布局延伸到显示模组代工领域。公司与韩国美法思设立合资公司,同时公司通过参与基金持有美法思15.43%的股份,已经是美法思第一大股东,我们认为在触控显示一体化的产业趋势中,公司通过美法思建立和OLED面板龙头三星的合作,并与国内LCD面板龙头京东方进行战略合作,占据了产业的有利位置,未来有望保持平稳增长。

　　盈利预测和投资评级:公司是运动相机镜头龙头企业,成功上市后募投的手机镜头项目快速落地,我们认为公司有望借助资本市场快速做大做强,预计2016到2018年EPS为0.43,0.57,0.74,对应PE为52倍、39倍、30倍,首次覆盖给予增持评级。

　　风险提示:镜头市场拓展慢于预期;触控屏竞争超出预期。