完美环球:完成收购完美世界

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：杨琳琳 日期：2016-05-04

　　核心观点:

　　一、公司2015年业绩同比增长52%,实现快速增长。公司2015年收入和归属母公司净利润分别为11.3亿和2.88亿,分别同比增长22.0%和51.7%,毛利率同比增加0.8个百分点至50.2%,EPS为0.22元(考虑股本摊薄)。

　　拟每10股派现0.27元(含税)。公司2016年第1季度收入1.19亿,同比增长349.4%;归属母公司净利润0.20亿,EPS为0.02元(考虑股本摊薄)。

　　公司预计2016年上半年归属母公司净利润3.6~3.9亿,同比增长5%~15%。

　　二、2016年经营展望:4月20日完美世界100%股权登记至公司名下,并完成工商变更登记手续。至此公司已完成对综合性网络游戏厂商完美世界的收购,未来公司将以IP为纽带,以影游联动为运作模式,致力于构建全球性泛娱乐集团,打造以“影视”+“游戏”双擎驱动的文化娱乐行业航母。

　　游戏业务:PC游戏作为公司一直以来的优势业务,持续保持稳定发展;2016年公司在研手游项目15款,其中手游不乏《射雕英雄传》、《大主宰》、《火炬之光》、《最终幻想》等力作。

　　电视剧业务:2016年正在拍摄和筹备拍摄的剧目达到19部,包括《神犬小七(第二季)》、《射雕英雄传》、《猎头局中局》、《春雨落长河》等。

　　电影业务:继续保持海外电影的投资与引进,包括引进分歧者系列电影中最新的《Allegiant》(2016年上半年公映);同时公司下设基金按合约参与投资美国环球影业的电影作品,将在2016年全面呈现。

　　综艺栏目:2016年公司将继续参与《极限挑战2》等栏目的投资。

　　三、维持“买入”评级:预计公司2016~2018年净利润分别为8.0亿、14.2亿和17.2亿,按收购完成后总股本13.14亿股计算,公司16~18年EPS分别为0.61元、1.08元、1.31元,当前股价40.54元计算对应16~18年PE分别为69倍、39倍、32倍。预计公司2016~2018年备考净利润分别为11.2亿、14.2亿和17.2亿,按收购完成后总股本13.14亿股计算,公司16~18年备考EPS分别为0.85元、1.08元、1.31元,当前股价40.54元计算对应16~18年PE分别为49倍、39倍、32倍。看好公司影视+游戏强强联合带来巨大协同效应,看好完美的全球化资源整合能力,公司后续在内生+投资方面均有望持续带来超预期表现。

　　四、风险提示:PC网络游戏市场增速放缓,游戏行业竞争加剧。