中国中车:120亿元定增获董事会通过 资金压力将获缓解

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆 日期：2016-05-30

　　公司资本结构将得到改善,运营资金得到补充。本次非公开发行股票募集资金总额小于或等于人民币120亿元,扣除发行费用后,60亿元用于偿还有息负债,其余用于补充公司运营资金。按照2016年3月末公司资产负债情况静态测试,资产负债率将从63.67%下降到60.64%,资本结构会得到改善,现金流压力会得到缓解,以提高公司持续发展能力。

　　供给侧改革下高端装备的旗舰公司,国家支持力度大。按照本次发行价格人民币8.66元/股计算,本次非公开发行A股股票数量近14亿股,现有总股本约273亿股,增发后将达约287亿股。其中,中车集团拟认购约6.9亿股,国开金融拟认购约1.7亿股,国开投资发展拟认购约1.7亿股(通过国开精诚拟认购约1.2亿股,通过国开思远拟认购约5774万股),兴瀚资管拟认购约2.3亿股,上海招银拟认购约1.2亿股。

　　大股东增持力度和决心很大,彰显对其未来发展信心。截至本预案出具日,控股股东中车集团直接和间接合计持股比例为55.92%,本次非公开发行完成后,持股比例仍在51%以上,仍为本公司控股股东。另外,公司在收到中国证监会非公开发行股票的批复后6个月内,将完成本次股票发行工作;以股票发行期首日前20个交易日公司A股股票交易均价的百分之七十为参照值,若上述认购价格低于该参照值,则本次非公开发行价格将调整为该参照值,各发行对象以原认购金额为基础,重新计算认购股数。该方案表现了参与增持股东对公司发展的绝对信心和支持。

　　存量订单充裕,增量订单可期。公司全年实现市场签约额2875亿元,其中国际业务实现出口签约额57.8亿美元,期末在手订单为2144亿元,这为2016年业绩的稳定提供了坚实保障。

　　然而与传统的机械制造业不同,具有高精尖技术的轨道交通装备制造单位造价高,生产周期长,对公司的营运资本占用程度高,对于公司的资本金投入也提出了更高的要求。

　　“十三五期间”轨交行业景气度高,中国中车核心竞争力地位不可撼动。根据公开媒体报道,预计十三五期间国家铁路投资总额接近4万亿元,2016年-2018年城市轨道交通投资计划1.6万亿元,同比都显著增加。同时受益于行业自然增速、轨交装备后服务市场崛起、以及现有轨交线路车辆加密需求,轨交装备板块预期将成为轨道交通产业链中的最有活力板块,而中国中车无疑可能成为最大的受益者。

　　大力发展“新产业业务”和“现代服务业务”,助力产品多元化。除了在轨道交通装备领域,公司在新产业业务方面,公司以风电装备、新材料、新能源汽车以及环保装备为重点,加强国家产业政策、行业发展环境和发展趋势的研究,大力推进新产业发展规划,2015年,新产业业务实现了较快的增长。另外,通过并购国外BOGE公司进一步增强了市场竞争能力;通过并购英国SMD公司,深海机器人市场实现突破,增强船舶海工装备市场竞争能力;以PPP模式成功中标江苏常熟村镇污水处理项目,实现了农村分散污水治理市场突破。在现代服务业方面,公司以金融、类金融和物流服务为重点,积极开展资源整合和业务重组,制造业和服务业融合不断加快,比如物流贸易以集中采购为基础,构建“中车购”电子商务平台,加快向电商模式发展。供应链管理平台不断优化和完善,线上采购率达到68%以上。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司未来“中国标准动车组”的投入使用将完成绝大部分进口产品的替代工作,以进一步降低生产制造成本,另外随着海外业务和多元化产品的进一步深耕细作,有机会争取更大的市场空间。估算2016-2018年备考EPS为0.47/0.52/0.57元,对应PE19/18/16X,继续推荐“增持”评级。

　　风险提示

　　海外市场拓展和汇率风险;国内轨交市场投资风险;募集资金效用体现前导致的公司业绩被摊薄风险。