601139深圳燃气公司近况

　　根据近期各地出台的“就地过年”的鼓励政策，我们认为就A/H上市的燃气公司而言，深圳燃气是最大的受益者。

　　同时，在超市场预期的FY20 业绩预告后，股价的回调更多的是估值收缩，而非基本面的反应。展望FY21，我们预计气量有高双位数的高确定性增长，估值有望得到修复。

　　估值建议

　　我们维持公司2020/21 年的盈利预测不变，引入2022 年归母净利润预测17.9 亿元。我们维持公司目标价8.8 元不变，对应17 倍2021 年市盈率和38%的上行空间。维持跑赢行业评级。当前股价交易于12.6 倍2021 年市盈率。

　　评论

　　就地过年的最大受益者。作为GDP 和外地人口占比同时排名靠前的深圳市，在各地陆陆续续出台“就地过年”的鼓励政策下，我们认为深圳燃气是A/H 上市燃气公司中受益程度最大的标的。从历史上来看，民用气每年的增速不超过7%，但是FY20 增速超过了10%，即使在春节期间人口大量外流的前提下。我们预计1Q21的民用气增速进一步提速，考虑到较多人口留深过年。同时，我们预计就地过年对于商业气量也有较大程度的提振，尤其是考虑到1Q20 的低基数和深圳市商业气量占比较大的用气结构。我们预计公司今年内生气量进一步增长到44 亿方，并加上外延并购带来的1 亿方额外气量，FY21 总气量有望超过45 亿方，同比增长16.5%。

　　城中村改造助推民用气。公司FY20 计划改造城中村44 万户，但实际改造了66 万户，FY21 我们预计公司计划改造至少66 万户。