黄山旅游股票盈利预测与估值 考虑疫情反复下客流恢复仍具不确定性,我们下调2020 年EPS 预测至亏损0.05 元,下调2021 年EPS 预测8%至0.44 元。引入2022年EPS 预测0.54 元。下调A/B 股评级至中性评级,下调A/B 股目标价5%/24%至9.75 元/0.75 美元,对应18x/10x 2022 年P/E,涨幅空间7%/7%。公司当前A/B 股股价对应17x/9x 2022 年P/E。 投资建议 公司发布2020 年业绩预告:2020 年归母净亏损3,220 万元~4,810万元,扣非归母净亏损9,220 万元~1.14 亿元;对应4Q20,扣非归母净亏损1,787 万元~3,977 万元,较3Q20 由盈转亏,主要由于四季度通常为自然景区淡季、三季度包含暑期旺季(4Q19 较3Q19也由盈转亏)。业绩低于我们预期。 疫情反复影响客流恢复,业绩承压。2020 年黄山风景区接待进山游客数同比下降56.8%,其中1-3Q20/10 月/11 月/12 月分别同比下降约64%/28%/38%/33%,受部分地区疫情反复影响,2020 年11-12 月客流恢复程度相较10 月有所回落。从利润端看,折旧摊销等固定成本和刚性支出等拖累业绩,导致4Q20 亏损较大。 我们下调A/B 股评级至中性评级,下调A/B 股目标价5%/24%至9.75 元/0.75 美元。理由如下: 短期恢复仍具不确定性,静候景区管控放开。1)近期国内部分地区疫情反复,影响居民出行意愿,导致交通和酒店等数据有所回落:2020 年10 月/11 月/12 月铁路客运量分别同比下降15%/21%/21%、民航客运量分别同比下降12%/16%/20%;2021 年1 月前两周中国大陆酒店RevPAR 同比下降约37%。2)疫情反复下政府对人口流动仍有一定管控,目前文旅部对景区客流量最大承载量限制仍在75%,旅行社业务也将持续根据疫情进展有所调整。
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