投资建议:暂不考虑整体上市,预计徐工机械2021-2023 年净利润为55/66/71亿元,同比增长48%/19%/7%,PE 为9.0/7.6/7.1 倍。维持“买入”评级。 6 月超百台起重机和挖掘机集中发往全球;全年海外收入增长有望超60%根据徐工集团官方微信公众号信息:6 月超过百台的起重机和挖掘机先后集中发往全球市场。过去5 年徐工机械海外收入占比约为12%(2020 年受海外疫情影响降至约8%),十四五期间公司将坚定落地国际化主战略,加快打造世界一流品牌,2021 年力争全年出口收入目标突破百亿(+64%),海外收入占比有望重回12%。1-4 月公司起重机出口台量稳居行业第一,俄罗斯、哈萨克、非洲和一带一路国家市占率遥遥领先,欧美高端市场实现较大突破。 徐工有限挖掘机等工程机械资产注入,将增厚“新徐工”业绩徐工机械拟吸收合并徐工有限,挖掘机、混凝土、塔机和矿机等资产将注入上市公司(“新徐工”)。预计2021 年“新徐工”备考收入超过1200 亿元,有望成为收入规模最大工程机械公司;2021 年备考净利润约95 亿(其中上市公司约55 亿、挖掘机接近30 亿,混凝土+塔机+矿机合计10 亿左右),每股收益有增厚(约10%)。 “新徐工”:若注入资产估值在200-300 亿(假设挖掘机等资产按照6-8 倍PE注入),预计2021 年“新徐工”的摊薄后的备考市值在723-836 亿元,备考PE在8-9 倍。
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