盈利预测与投资评级。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.91亿元、5.56 亿元和7.03 亿元,EPS 分别为4.66、6.62、8.36 元,2021 年BPS 为31.10 元,给予其2021 年46-48 倍PE,对应合理价值区间214.36-223.68 元(2021 年PB 为6.9-7.2 倍),首次覆盖给予“优于大市”评级。 投资要点: 公司是国内EVA 胶膜龙头企业。公司成立于2005 年,主要从事特种高分子薄膜的研发开发、生产制造和市场销售,主要产品包括透明EVA 胶膜、白色增效EVA 胶膜、多层共挤POE 胶膜及玻璃胶膜等薄膜产品,是光伏组件封装材料的供应商之一。2020 年,公司光伏胶膜产销规模均为1.63 亿平方米,产销率基本维持100%左右。 光伏胶膜产能扩张,带动公司收入规模较快增长。2018-2020 年,公司光伏胶膜产能扩张,产量年均复合增速37.99%,收入复合增速43.88%。2020年,受益于原材料价格下跌以及产品结构优化,公司实现毛利率24.17%,同比增长9.25 个百分点;实现归母净利润2.23 亿元,同比增长+233.78%。 “碳中和”下光伏行业迎发展机遇,带动封装材料需求增长。在《BP 世界能源展望2020》中,根据BP 中性预测,到2050 年,全球可再生能源(如风能、太阳能、地热等)占一次能源消费比例将由2019 年5%提升至44%。根据海优新材2020 年报援引中国光伏行业协会预测,2021-2025 年全球新增光伏装机规模将保持年均15%-20%的复合增长率,2025 年全球光伏新增装机容量有望达到270-330GW,光伏胶膜需求量约32.4-39.6 亿平方米。
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