中航飞机（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中航飞机 000768

　　研究机构：海通证券 分析师：徐志国,刘磊,蒋俊 撰写日期：2017-03-14

　　事件。公司发布2016年年度报告,全年营业收入为261.21亿元,同比增长8.32%;全年归母净利润为4.13亿元,同比增长3.27%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.88亿元;同比增长12.21%;营业外收入为1.74亿元,主要为收到的政府补助,占利润总额比例31.88%。

　　短期业绩平稳,长期成长空间大。2016年营收和归母净润同比均保持平稳。

　　中航飞机是我国主要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机及民用涡桨支线飞机制造商,也是国际市场重要的运输机和民用涡桨支线飞机供应商之一。空客2014年市场预测认为未来20年亚太将超越北美和欧洲,成为世界最大航空运输市场。我们认为随着我国军民用飞机需求稳步增长,后续业绩释放将提速,公司业绩有望进入高增长通道。

　　国产商用飞机C919首飞倒记时,未来量产将打造业绩新增长点。公司作为飞机起落架系统、刹车制动系统的重要供应商,是国内民用飞机C919、ARJ21、AG600以及国外民用飞机的重要供应商。ARJ21即将交付投入运营,C919大飞机已进入首飞倒记时阶段。公司作为国产C919大型客机机身、机翼等关键部件制造商,将受益于国产商用C919量产。根据公司2016年年报公告,公司生产的民用飞机整机新舟60/新舟600系列飞机,公司新舟60飞机和新舟600飞机共获得国内外订单343架,累计交付108架飞机。我们认为公司将成为引领我国飞机产业的龙头,未来有望复制波音空客成长轨迹,分享我国及世界航空市场大蛋糕。

　　运20正式列装,公司未来业绩有望爆发。2016年7月空军新闻发言人表示中国自主发展的运20飞机正式列装空军航空兵部队。作为我国大型运输机的重要制造商,公司将长期受益于国防空中力量建设,驱动业绩长期增长。

　　盈利预测与投资建议。我们认为公司大周期反转拐点确立,业绩有望持续高增长。预计未来3年净利润复合增速超30%,2016-2018年对应的EPS为0.33、0.46、0.59元。我们长期看好公司作为国内飞机产业绝对龙头,军用大运输机的垄断地位。考虑到未来运-20列装和民航飞机的投产所带来巨大空间,对照可比上市公司估值,给予17年100倍PE,对应目标价至33元,维持“买入”评级,继续建议从长期投资角度关注。

　　风险提示。军品订单的不确定性;民用飞机业务进展缓慢。