芒果超媒:芒果TV广告和会员业务仍处成长期,全年业绩或延续高增长

　　类别：公司研究机构：新时代证券股份有限公司研究员：胡皓,姚轩杰日期：2019-09-17

　　公司中期业绩达 8亿增长 40%视频业务贡献最大2019年上半年,公司实现营业收入 550,399.60万元,同比增长 10.41%,实现归属于上市公司股东的净利润 80,360.36万元,同比增长 40.33%。接近中报业绩预告中上限。在宏观经济和行业环境并不太好的情况下,公司业绩仍保持强劲增长,主要原因是公司核心业务芒果 TV 收入 24.85亿元,大幅增长 79.46%,同时公司强化成本管理,实现了整体营业成本微降 0.73%。

　　综合毛利率提升 8个百分点,销售和管理费用率上升较多2019年上半年,公司综合毛利率为 40.78%,同比上升 8.07个百分点。这主要得益于公司芒果 TV 视频业务毛利率 38.44%,同比大幅增长 11.21pct。 销售费用和管理费用的较快增长,使得公司费用率同比有所上升。 2019H1,公司销售费用率为 18.25%,同比增长 3.3个 pct;管理费用率为 6.64%,同比增长 2.22个 pct。 2019H1公司影视剧摊销成本为 16.88亿元,同比增长 53.7%,表明公司明显加大了内容成本投入。

　　广告和会员收入成长性强劲,互联网视频业务仍将保持高增长2019H1,芒果 TV 实现广告收入 16.99亿元,同比增长 62%,其中,品效广告收入占比超过 70%;广告品牌投放数近 200个,同比增长 14%。 2019H1,芒果 TV 实现会员业务收入 7.86亿元,同比增长 136%。报告期末,付费会员达到 1,501万,较年初增长 426万,涨幅为 39.63%。报告期内, DAU 均值为 4,736万,同比增长 33.14%。

　　看好公司视频业务潜力和内容制作能力提升, 维持“强烈推荐”评级我们维持芒果超媒 2019-2021年归母净利润分别为 11.37亿元、 14.11亿元、16.27亿元,同比增长 31.33%、 24.16%、 15.31%的预测,对应 2019-2021年EPS 分别为 1.15元、 1.43元、 1.64元。芒果 TV 广告和会员收入人处于高增长阶段,精品内容生产能力不断提升, 我们看好公司未来增长空间, 维持“强烈推荐”评级。

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