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　　大洋电机:动力总成业务大幅增长 车辆旋转器整合见初效 下半年继续加速

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2016-08-03

　　公司昨日发布2016半年报,今年上半年公司实现营业收入29.97亿元,同比增长26.17%;归属于上市公司股东净利润1.99亿元,同比增长34.32%,实现基本每股收益0.09元。

　　根据公司公告显示,上半年新能源车辆动力总成系统业务实现营业收入3.95亿元,同比增长398.93;车辆旋转电器业务板块实现营业收入9.05亿元,同比增长14.12%;家电业务中风机负载类电机实现营业收入12.07亿元。

　　公司去年收购上海电驱动,突破电动车动力总成业务;通过参股中新汽、泰坦能源、小猪巴士等,开展电动车运营后市场服务,形成完善的产业链,同时也有利于拉动公司新能源汽车动力总成系统的销售。今年7月,公司出资2830万美元(约1.88亿)认购巴拉德定增的1725万股,即9.9%的股权,推动燃料电池汽车发展,公司深耕新能源汽车领域,本次参股巴拉德,在新能源汽车核心零部件领域公司从动力总成领域延伸到动力电池,完成了电动车“三电”布局,推进公司新能源汽车产业链整体战略布局。

　　电动车业务下半年有望放量,一方面,上半年受“骗补”核查等因素,整车厂生产经营放缓,目前核查已结束,随着下半年补贴政策的明朗,公司动力总成业务有望受益电动车爆发放量。另一方面,在电动车后市场运维方面,公司目前在珠三角一带开展相关业务,北京、上海、武汉、福建等省市也有接触,最早落地在中山,公司计划未来3年内在全国范围内推广10座城市。公司通过整合有利于运营平台发展的各资源要素,如参股中新汽、泰坦能源、小猪巴士等,形成完善的产业链,进一步推进运营平台的快速发展,同时也有利于拉动公司新能源汽车动力总成系统的销售。

　　传统业务中,家电及家居电器电机、车辆旋转电器业务,下半年有望受行业周期性回暖,实现稳步增长。家电及家居电器电机业务中,受益2016年夏季高温及房地产去库存等因素影响,空调行业在上半年表现有所好转,行业销售逐步向好,库存进一步下降。公司持续实施节支增效措施,进一步提高自动化水平,优化产线布局,提高生产效率;2015年设立的墨西哥工厂通过了各大客户的审厂,并顺利通过ISO9000认证,具备批量生产的能力;技术研发新平台产品得到有效的推广,相关产品进入批量产销阶段;其中BLDC/DIGIMOTOR高效智能电机的产销量进一步提升,提升了公司产品的利润水平。车辆旋转电器业务中,北京佩特来按照战略规划安排,逐步将生产线迁往潍坊佩特来,进一步降低生产成本,并达到预期成效;杰诺瑞成立专注售后市场的合资公司,开拓售后市场,拓展市场空间;北京佩特来和芜湖杰诺瑞共同开发BSG电机,初步形成整车配套产品,双方于去年共同出资设立的合资公司运行良好,有助于双方的技术交流及新产品的开发;美国佩特来在业务整合上更多的关注产品的研发及品牌的重塑。

　　盈利预测和投资评级:预计公司2016~2018的EPS分别为0.23元、0.29元和0.34元,对应PE分别为43倍、34倍和29倍。维持“买入”评级。

　　风险提示:新能源汽车补贴力度及时间不及预期,子公司整合不及预期。