地方债发行已达3.77万亿，新增债券近万亿完成全年八成

　　16省半年发债规模超去年全年

　　下半年地方债规模预计2.5万亿，专家建议保持债务政策灵活性

　　进入7月，地方债发行在上半年提速的基础上依然保持热度。《经济参考报》记者初步统计，截至7月27日，我国地方政府债券发行规模已达3.77万亿元，逼近去年全年3.8万亿元的总发行量。

　　其中，新增债券发行规模达9631亿元，占发行总额的25.56%。按照今年全国人大审批通过的赤字规模，2016年全年地方新增债券规模为1.18万亿元，由此，目前新增债券发行已超全年指标的八成。

　　置换债券发行2.81万亿元。据全国人大对地方债的调研报告，2016年到期地方债规模大致为2.8万亿元，而目前置换债发行规模已经超过年内到期规模，由此看出，有些未到期的债券已经开始提前置换。

　　分地区来看，上半年统计数据显示，江苏、山东、浙江、广东、四川、湖北等发行量均在1800亿元以上，发行额度最大的江苏省达到2416.6亿元，且有16个省市上半年地方债发行量已超过2015年全年，尤其是广东、湖北、山东、河北、天津比2015年全年发债量多增481亿元、323亿元、323亿元、260亿元和243亿元。

　　事实上，今年以来，地方债发行节奏呈现提速特点：一季度发行9554.2亿元，二季度发行2.62万亿元。截至6月末，地方债托管量已达8.29万亿元。业内分析，上半年新增债券发行较快，这与地方财政收支压力较大、稳增长的项目对资金需求量大有关，也与地方政府发行计划有关。

　　中国社科院财经战略研究院副研究员蒋震对《经济参考报》记者表示，从上半年趋势来看，作为实施积极财政政策稳增长的重要手段之一，地方政府债券发行的特点反映出我国在扭转经济增速下滑方面的力度。此外，我国实施了大规模的营改增，短期内确实需要用地方政府发债的方式去弥补减税空间，因此可以说地方债有力地支撑了财税体制改革。

　　他还表示，目前置换债发行的比重比较高，超过七成。置换债的功能就在于更好完善债务期限结构，减轻政府债务利息负担，因此高比例的发行有利于置换债功能的实现。

　　中诚信国际研究咨询部高级分析师付晓东指出，上半年来看，4月发行规模最大，达1.06万亿元，6月发行1.03万亿元也超过了万亿规模。地方债发行规模增加，推动了财政性存款的上升。4月财政性存款比3月增加近1万亿元，5月财政性存款规模进一步增加。此外，财政收入快速增长也是推动财政性存款增加的重要原因。总体来看，今年上半年地方政府收支平衡压力有所缓解。

　　展望下半年，新增地方债券发行规模还有约2100亿元的空间。而根据财政部对置换债券发行节奏要求，截止到二季度末发行量不得超过全年60%，那么下半年置换债发行规模应该是在约1.8万亿元。

　　付晓东预计，下半年地方债发行规模有可能超2.5万亿元，发行利率仍有下行空间和可能。“根据财政预算报告，2016年将新增地方政府债务1.18万亿元，到期需要置换的地方政府债务约5万亿元，全年合计需要发行地方债超过6万亿元。今年上半年已发行地方债3.58万亿元，下半年发行规模将或超过2.5万亿元。”他表示，近期经济出现回暖的迹象，但是中长期来看，经济企稳回升的基础并不牢固，产能过剩、高杠杆等制约中国经济发展的问题没有得到有效解决。偏弱的经济基本面因素决定了地方债发行利率难以趋势性高企。

　　国泰君安证券分析师徐寒飞指出，从各省市发债规模与政府性债务存量占比看，财政部曾计划将15万亿元地方政府性债务在3年之内置换完毕。从2016年上半年可以看出，25个省市地方债发行占政府性债务余额之比为23%左右，其中，湖北、天津、甘肃3省市发行置换速度较快，占比均超过30%；但辽宁、贵州、福建、云南、上海和北京6省市地方债发行进度偏缓慢，占政府性债务存量比重都低于20%，这意味着未来这些省市的地方债置换进度需要提速。

　　而在蒋震看来，下半年，应继续保持债务政策的灵活性，根据宏观经济形势适时调整地方债规模。

　　“随着下半年地产降温，居民加杠杆放缓，企业去产能加速，经济将更依赖基建和政府加杠杆。特别国债、政策性银行专项债、推广PPP等都是可能的政策选项。”民生证券宏观研究院朱振鑫表示。

　　财政部预算司副司长王克冰6月在国新办发布会上表示，截止到2015年末，纳入中央预算的国债余额是10.66万亿元，地方政府债务是16万亿元，全国政府债务26.66万亿元，占GDP的比重是39.4%。

　　他表示，总体来看，我国政府债务还是有一定的举债空间。