高收益债券向来受到高风险偏好投资者的追捧，但近期油价的暴跌，使高收益能源债券变成重灾区，诸多能源公司债券出现违约风险，如果油价维持当前的下跌势头，爆发新一轮的债务违约或许并不遥远。

　　能源公司违约风险飙升

　　近日，摩根大通(JP Morgan)发布的一份预估报告显示，如果未来3年油价维持在65美元/桶，那么将有超过三分之一的能源公司或将面临违约风险。

　　虽然未来油价的走势尚无定论，但与今年6月份相比，目前高收益能源债券的违约风险已飙升一倍之多。而更大的风险在于，高收益债券市场对于流动性十分敏感，如果油价继续走低，恐引发债券市场大量抛售。

　　自今年6月份高位以来，作为全球原油定价基准的WTI原油以及布伦特原油价格屡创新低，价格下跌约40%，11月27日石油输出国组织(OPEC)宣布维持石油的现有产量更是给原油市场致命一击。上周五（12月5日），布伦特原油跌破70大关并刷新近5年来新低，WTI也继续下跌至65.84美元/桶。

　　一直以来，油价与高收益能源债券有着明显的正相关性关系，如果高收益能源债券崩盘也预示着低油价持续的时间可能远超预期。

　　本轮油价暴跌的主要原因是原油市场明显的供大于求，一方面全球经济的不景气导致对原油的需求下降，另一方面，美国页岩油产业的崛起，对原油市场造成巨大冲击，拉大了供给与需求间的差距，而如果油价下跌因为高收益能源债券出现违约风潮，首当其冲的就是美国页岩油产业。

　　近年来，美国页岩油产业的发展，正是由于大批石油开采和钻探公司能够获得大量融资，从而实现了快速扩张。业内人士指出，这些融资不仅来自于公司股东和传统银行业，另有数千亿美元的资金来自于“贪图”高收益的债券投资者。

　　数据显示，目前高收益能源债券规模已经达到2100亿美元，约占1.3万亿美元高收益债券市场的16%，而10年前，这一比例仅为4%，足见近年来能源公司发债规模的迅速扩大。但此前德意志银行曾预测，若油价持续低于80美元，2015年预计40%的美国页岩油产量并不能带来实际的经济效益。

　　高收益往往伴随着高风险，此前已经有业内人士预测，如果油价跌破70美元/桶时，这些发行高收益债券的能源企业可能会无法向债券持有者支付高额利息，这或将在短期内导致巨大损失。如果油价继续下跌，只会使情况变得更糟。

　　巴克莱资本信贷策略师罗格夫（Brad Rogoff）指出，鉴于能源公司发债比例过高，高收益债表现料将持续偏弱。

　　资金逃离高收益能源债

　　相较于美国银行美林美国高收益指数（BAML U.S.HYI ）3.08%的正回报率，高收益能源债券今年为止的回报率为负的5.27%。收益率的下降以及风险的飙升，引发大量资金逃离高收益能源债。

　　纽约基金经理机构（LLFA）首席投资官马丁·弗里德松（Marty Fridson）表示：“即使未来几年美国经济不出现衰退或放缓，能源相关债券的违约率最早在2017年或将上升10%。能源债当前市场隐含违约率约为4.58%，而整个高收益债券的违约率约为2.6%。”

　　目前，各大投资管理公司都在重新审视旗下的投资组合，以期在明年1月向投资人公布年度绩效前，降低因能源债带来的亏损。

　　弗里德松表示：“现在基金经理们都在担心，购买能源公司的债券所带来的风险将延续到明年。”

　　随着油价创近5年新低，高收益能源债券价格自8月以来下跌约4%，领跌高收益债券市场，其中全美最大私人油气公司萨姆松投资（Samson Investment）的债券价格跌幅一度达19%。同时，巴克莱银行的数据显示，由于遭到抛售，能源债券收益率于11月初升至6.9%，创2013年6月以来最高水平。

　　“这次市场下跌幅度相当大，是长期以来第一次整个板块面临如此大的回调。”投资管理公司Loomis Sayles投资组合经理艾根（Matt Eagan）说道。

　　近期，基金经理们开始避开较小型能源公司，与此前能源公司受热捧形成鲜明对比。

　　今年6月份，一家名为Hercules Offshor（HERO）的油气钻探公司发行的债券还大受欢迎，但9月初以来，该公司2021年到期的债券价格大跌，收益率自8.5%大涨至26%，收益率差扩大近2400个基点，暗示有严重违约风险。这也促使长期以来持续买进该公司债券的投资者仓皇而逃。但资金的逃离也进一步使这些小型能源公司无法获得新的融资，在油价继续下跌时产生恶性循环。

　　此外，投资者普遍担心，如果油价颓势加剧，将持续压低高收益债券价格，进而波及整个资本市场。

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