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　　奥佳华:上半年净利润增长81.5% 旗舰产品快速增长

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：杜舟,孙辰阳日期：2017-08-31

　　上半年收入增长32.5%,归母净利润增长81.5%。上半年实现收入16.78亿,增长32.5%,归母净利润9228万,增长81.5%,扣非净利润7587万,增长176.8%,EPS0.17元,符合预期。二季度单季实现收入9.03亿,增长25.99%,归母净利润7334万,增长50.61%,扣非净利润6451万,增长77.11%。主要受益于上半年旗舰产品连续推出和自营品牌经营的大幅改善,公司预计1-9月净利润1.63亿-2亿,同比增长10-35%,考虑到目前较乐观的销售增长情况,预计增速偏较高。

　　按摩椅加速增长,盈利能力显著提升。上半年公司占比最高的按摩器具类产品增速达到27%,较去年和前年均有显著加速;其中按摩椅增速从速去年的10%提升到上半年的35%,贡献了核心增量,从盈利能力看,由于旗舰产品御手温感大师椅的推出,按摩椅毛利率提升3%,且整体自主产品占比持续提升,达到46%。从旗舰产品的销量看,3月刚上市的御手温感大师椅亚洲地区累计销量超过5500台,5月上市的爱沙发销量超过5000台。

　　期间费用率下降1.25个百分点,毛利率提升0.6个百分点。上半年公司毛利率38.47%,提升0.6个百分点。期间费用率33.81%,下降1.25个百分点,其中销售费用率20.26%,下降0.59个百分点,管理费用率11.52%,下降2.91个百分点,公司大力投入广告营销的背景下销售和管理费用率下降,得益于上半年整体管理效率的快速提升。财务费用率2.03%,提升2.25个百分点,主要由于汇兑损益增多,每股经营性现金流0.16元,提升161.21%。

　　按摩健康进万家、摩椅发力高成长、龙头当属奥佳华。按摩健康器具行业正迎来历史性的爆发启动期,奥佳华作为龙头,正引领也分享着这个行业的迅猛成长与发展。我们预计2017-2019年公司收入增速分别为32%、31%、30%;

　　维持2017-2019预测EPS0.61元、0.81元、1.08元,增长35%、33%、33%,对应估值27倍、20倍、15倍,维持买入评级。