移远通信股票维持“买入”评级 由于公司2020 年净利率可能修复，且非经常性损益对净利润正向驱动，我们上调2020 年盈利预测，上调后预计20-22 年归母净利润为2.40/3.78/5.60 亿元（此前我们的预测值为2.09/3.78/5.60 亿元），当前股价对应PE 为95x、61x、41x，维持“买入”评级。

　　件：2021 年1 月29 日，移远通信公告2020 年年度业绩预告，预计2020 年度归属于上市公司股东的净利润为2.29 亿元-2.59 亿元，同比增加55.00%-75.00%；预计2020年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.06 亿元-2.36 亿元，同比增长53.07%-75.03%。

　　营收和净利润均提升，2020 年业绩表现亮眼。公司2020 年全年归母净利润中位数为2.44亿元，同比增长65%，对应2020Q4 单季度归母净利润中位数为1.19 亿元，同比增长118%。据公司业绩预告，2020 年公司业绩增长受益于车载等应用领域的市场份额不断扩大，营业收入和净利润均有所提升。

　　研发投入进入转换期，车载等应用领域布局领先。2019 和2020Q1-Q3 移远通信的研发费用分别为3.62 和4.37 亿元，占营业收入比重达到8.76%和10.39%，公司紧握物联网行业高速发展机遇，投入较高研发，目前高额研发投入已经转化为相应产品（如近期推出5G 新品RM500Q-CN、RM50xQ-AE 系列模组），预计前期高研发投入将持续转换为公司的营收和利润。在车载等物联网应用领域，公司的持续布局也已见到成效，如2020 年C-V2X“新四跨”活动中移远通信携手18 家汽车厂商完成相应展示，验证了公司在车载领域的能力和高认可度。

　　规模份额扩张，规模效应铸成竞争壁垒，推动长期净利率修复。我们认为行业经验和规模效应推动移远在竞争激烈的通信模组行业脱颖而出：公司已经形成了全下游全品类产品覆盖能力，具备丰富行业经验，同时公司的长期积累已经形成份额扩张和规模效应的正向联动（已形成飞轮效应）。预计随着行业空间的持续放大和移远通信份额的持续提升，公司已形成的成本优势有望进一步扩大，推动长期净利率修复。

　　风险提示：竞争加剧导致毛利率不及预期；中美贸易摩擦加剧导致上游芯片供应不稳定的风险；物联网连接数增长速度不及预期；物联网部分应用落地进程不及预期。