盈利预测:考虑到复合肥行业景气上行,预计2020-2022 年公司营业收入分别为102.75 亿元、108.86 亿元、116.18 亿元,归属净利润分别为9.59 亿元、11.81 亿元、12.76 亿元(前值为8.4 亿元、10.48 亿元、12.23 亿元),PE 分别为26/21/20 倍,给予“买入”评级。 投资要点 事件:公司发布2020 年度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为91,147.55 万元-104,168.62 万元,同比增长40%-60%,扣非后的归属于上市公司股东的净利润为87,947.55 万元-100,968.62 万元, 同比增长37.69%-58.08%。基本每股收益0.72-0.82 元。根据前三季度业绩测算,第四季度归母净利润预计为1.16-2.46 亿元。 点评: 种植业景气下“淡季不淡”,销量提升助力业绩上行。往年四季度为化肥传统淡季,公司销量以磷酸一铵为主,而2020Q4,伴随国内玉米价格强势上涨,农民和经销商备肥积极,据公司公告,整个产业链春肥启动时间比往年提前了1-2 个月,四季度复合肥销量同比提升,对业绩产生积极影响。价格方面,据wind 单四季度均价,山东地区氯基复合肥和硫基复合肥单价分别同比下降4. 2%和2.4%,原料尿素、氯化钾、硫酸钾价格分别同比减少1.8%、2.1%、8. 3%,磷酸一铵价格同比增加5.1%。与三季度相比,三大单质肥价格都出现不同程度上涨。我们认为公司的垂直一体化布局发挥出明显的成本优势,一方面,公司磷酸一铵产能达180 万吨,可充分满足自用,受市场价波动影响较小;另一方面,公司拥有钾肥进口配额30 万吨,2020 年钾肥大合同价创近五年新低,有助于公司从海外市场获得低成本的钾肥原料。
|
|
||
|